青岛啤酒：华金证券-青岛啤酒-600600-结构升级延续，成本改善可期-240410

投资标的：青岛啤酒 推荐理由：公司高端化、全球化战略持续推进，预计2024年至2026年营业收入和归母净利润增速稳定，有望带动均价提升，首次覆盖，给予“买入-B”建议。

1）青岛啤酒2023年实现营收339.37亿元，同比增长5.5%，归母净利润42.68亿元，同比增长15.02%，结构升级带动盈利能力提升。

2）公司高端化趋势延续，销量增长受消费力疲软和舆情事件影响，但毛利率提升，费用率略有增加。

3）展望2024年，公司预计销量有望增长，成本改善可期，高端化趋势延续，投资建议为“买入-B”。

1. 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比+5.5%，实现归母净利润42.68亿元，同比+15.02%，实现扣非归母净利润37.21亿元，同比+15.94%。

2. 2023年公司啤酒业务实现收入334.06亿元，同比+5.4%，销量800.7万千升，同比-0.82%，对应吨价4238.36元，同比+6.34%。

3. 2023年中高端品牌实现销量324万千升，同比+10.5%，占比提升4.2pct至40.5%。

4. 2023年山东、华北、华南、华东分别实现营收228.69、79.81、36.21、27.71亿元，同比+7.03%、+1.51%、+6.53%、-0.26%。

5. 公司23年吨成本同比+3.34%，原料吨成本同比+2.72%，毛利率为38.66%，同比提升1.81pct。

6. 2024年公司预计营业收入增速分别为4.4%、4.3%、4.1%，归母净利润增速分别为15.8%、13.6%、12.6%，EPS分别为3.62、4.12、4.63元，对应PE分别为21.7x、19.1x、16.9x，给予“买入-B”建议。