爱旭股份：民生证券-爱旭股份-600732-2025年半年报点评：盈利修复显著，海外市场持续突破-250811

投资标的：爱旭股份（600732） 推荐理由：公司2025年上半年收入同比增长63.63%，盈利显著改善，海外市场持续突破，ABC产品销量大幅提升，且技术创新引领行业，预计未来业绩将持续增长，维持“推荐”评级。

- 爱旭股份2025年上半年实现收入84.46亿元，同比大幅增长63.63%，盈利显著改善，经营活动现金流入达到18.55亿元。

- ABC产品销量大幅提升，海外市场占比超过40%，高价值市场的溢价能力显著增强。

- 公司定增方案获批，预计未来营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级，风险包括下游需求不及预期和市场竞争加剧。

爱旭股份在2025年上半年实现收入84.46亿元，同比增长63.63%。

归母净利润为-2.38亿元，扣非归母净利润为-4.24亿元。

分季度来看，2025年第二季度收入为43.11亿元，同比增长62.77%，环比增长4.23%。

归母净利润为0.63亿元，扣非归母净利润为0.42亿元，显示出公司盈利改善显著。

在产品方面，ABC产品销量大幅提升，出货量达到8.57GW，同比增长400%，海外市场占比超过40%。

ABC组件收入在总营收中的占比从2024年上半年的32.96%提升至2025年上半年的74.44%。

公司上半年海内外组件采购订单合计约10GW，海外高价值市场BC的溢价在10%-50%之间。

公司在技术创新方面表现突出，第二代N型ABC组件的量产交付转换效率达24.4%，连续29个月位居全球商业化量产组件效率榜首。

第三代“满屏”组件的量产转换效率提升到25%以上，已于2025年3月在欧洲市场批量交付。

此外，公司于7月30日获得证监会注册许可，拟募资35亿元用于义乌六期15GW晶硅电池项目及补充流动资金，有助于优化财务结构和现金产能建设。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营收分别为192.62亿元、286.28亿元和355.17亿元，归母净利润分别为2.11亿元、14.98亿元和21.97亿元，对应的市盈率分别为125倍、18倍和12倍。

公司盈利能力边际改善显著，后续业绩有望持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧以及海外市场开拓不及预期等。