景津装备：华安证券-景津装备-603279-利润端短期承压，持续推进成套设备产业化-250524

投资标的：景津装备（603279） 推荐理由：公司在过滤成套装备产业化方面持续推进，技术水平不断提高，市场拓展至多个国家和地区。

尽管短期业绩承压，但经营活动现金流显著改善，长期发展前景良好，维持“买入”评级。

- 景津装备2024年营收61.29亿元，同比下降1.92%，归母净利润8.48亿元，同比下降15.86%，短期业绩承压。

- 公司积极推进过滤成套装备产业化，技术水平不断提升，海外市场持续拓展。

- 调整2025-2027年营收和净利润预测，维持“买入”投资评级，风险包括政策波动和下游需求不及预期。

景津装备（603279）在2024年和2025年一季度的业绩表现如下：2024年实现营收61.29亿元，同比下降1.92%；归母净利润8.48亿元，同比下降15.86%；扣非归母净利润8.41亿元，同比下降14.84%；经营活动现金流净额10.41亿元，同比增长288.21%；加权平均净资产收益率为18.82%，同比减少4.71pct。

2025年一季度，营收14.06亿元，同比下降6.70%；归母净利润1.67亿元，同比下降26.99%；扣非后归母净利润1.59亿元，同比下降27.27%；加权平均净资产收益率为3.67%。

公司短期业绩承压，主要原因包括新能源行业客户设备需求减缓及其他行业缺乏订单增量，导致压滤机市场竞争加剧，营收小幅下降，而利润下降幅度较大。

公司为扩张市场业务，主动调低核心产品压滤机的销售价格，导致毛利下降；配套装备市场订单和收入显著增长但毛利率较低。

现金流方面，经营活动现金流净额的改善源于公司加强采购及库存管理，存货周转加快以及原材料现金支出减少。

公司积极推进过滤成套装备产业化，二期项目已开工建设，进展顺利，产品技术水平不断提高，市场拓展到美国、日本、欧盟等多个国家和地区。

预计2025年将继续开拓海外市场，扩大全球品牌知名度。

投资建议方面，调整2025-2027年的营收预测为63.23亿元、68.12亿元、75.65亿元，归母净利润预测为8.61亿元、9.49亿元、10.78亿元。

以当前总股本5.76亿股计算，摊薄EPS为1.49元、1.65元、1.87元，当前股价对应的PE倍数为11倍、10倍、9倍。

维持“买入”投资评级。

风险提示包括政策波动风险、下游行业需求不及预期、原材料价格波动风险、市场空间测算误差风险、技术风险及投资项目风险。