宝丰能源：天风证券-宝丰能源-600989-内蒙项目全面达产，中期分红重视股东回报-250827

投资标的：宝丰能源（600989） 推荐理由：内蒙项目全面达产，烯烃销量大幅提升，2025年H1归母净利润同比增长73.02%。

公司重视股东回报，实施中期分红。

预计2025年归母净利润调整为120亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括安全生产和价格波动风险。

- 宝丰能源内蒙项目全面达产，2025年上半年归母净利润同比增长73.02%，营业收入同比增长35.05%。

- 受益于内蒙项目，聚烯烃销量大幅提升，烯烃价差改善，煤价下跌带来成本优势。

- 公司重视股东回报，实施中期分红，2025年上半年拟每股分红0.28元，占净利润的35.62%。

宝丰能源（600989）在2025年上半年实现归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%；营业收入228.2亿元，同比增长35.05%。

其中，第二季度归母净利润达到32.81亿元，同比增加74.17%，环比增长34.6%。

内蒙古项目的投产使得聚乙烯、聚丙烯和EVA的销量分别达到115.29万吨、111.79万吨和10.95万吨，同比增加101%、95%和53%。

焦炭销量为340.15万吨，同比下降4%。

内蒙古项目的煤均价为477元/吨，同比下降28.1%，而聚乙烯和聚丙烯的均价分别为7610元和7558元/吨，同比下降5.8%和2.9%，烯烃价差有所改善。

焦化板块的焦煤和焦炭市场价也有所回落，焦煤和焦炭的均价分别为1105元和1580元/吨，同比下降29.9%和31%。

内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已全面达产，成为全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，公司的烯烃产能达到520万吨/年，位居国内行业第一。

此外，宁东四期烯烃项目于2025年4月开工，计划于2026年底建成投产，新疆和内蒙二期烯烃项目也在积极推进。

公司重视股东回报，实施中期分红，2025年上半年拟每股分红0.28元，分红总额20.36亿元，占归母净利润的35.62%。

盈利预测方面，因油价下跌导致聚烯烃价格走低，公司2025/2026年归母净利润预测由140/150亿元下调至120/136亿元，同时新增2027年归母净利润预测150亿元。

当前市值对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括安全生产风险、产品和原料价格波动风险、行业竞争加剧风险及项目进展不及预期的风险。