长城证券-周度策略行业配置观点：关税边际缓和不改脱钩趋势，公募新规或带来配置偏好的变化-250516

- 中美关税政策边际缓和未改变整体脱钩趋势，短期内A股缺乏进一步上涨动能，市场风格偏向防御性资产。

- 科技领域博弈加剧，公募新规推动资金配置向低估值红利资产转移，金融板块估值修复潜力显现。

- 新消费结构性机会与内需消费战略价值凸显，年轻群体成为消费主力，相关行业如潮玩和国货美妆表现突出。

本周投资报告的核心要点如下： 1. **宏观环境**：中美之间的关税政策出现边际缓和，尽管短期内对A股市场有提振作用，但整体脱钩趋势未改，市场缺乏进一步向上的动能。

2. **市场表现**：上证指数上涨0.76%，深证成指和创业板指也有一定涨幅，消费与周期板块表现较为突出，而科技成长股承压，整体市场日均成交额维持在1.30万亿元。

3. **行业动态**：消费服务类板块如纺织服饰和美容护理表现较好，科技板块受外部技术管制影响持续调整。

银行板块因低估值和红利吸引资金配置。

4. **科技竞争**：美国BIS发布新规，对中国芯片产业进行更严格的管控，进一步加剧中美科技竞争，影响相关科技公司的估值。

5. **企业财报**：腾讯与阿里巴巴的财报显示，两家公司在AI领域的投入持续增加，尽管短期现金流承压，但均强调AI对未来业绩的推动作用。

6. **公募新规**：中国证监会出台新规，推动公募基金高质量发展，强调与业绩挂钩的浮动管理费机制，可能引导资金向低估值和高股息的金融板块配置。

7. **投资建议**：建议围绕“政策驱动+新消费升级+资金配置调仓”逻辑进行行业布局，关注新消费结构性机遇和金融板块的估值修复。

8. **风险提示**：需关注人工智能技术进步缓慢、地缘政治冲突、消费复苏不及预期及中美贸易摩擦升级等风险因素。

本报告的投资建议及理由为： - 在中美关税边际缓和的背景下，内需消费的战略价值进一步凸显。

- 建议围绕“政策驱动+新消费升级+资金配置调仓”逻辑展开行业布局。

- 关注新消费结构性机遇，年轻群体驱动消费需求升级，潮玩、国货美妆等领域表现突出。

- 金融板块估值修复潜力大，公募新规可能引发资金对银行和保险板块的补仓潮。

- 低估值高股息的国有大行及区域城商行具备良好的配置价值。