联想集团：光大证券-联想集团-0992.HK-FY25Q1业绩点评报告：FY25Q1业绩符合预期，AI赋能各业务板块成长动力-240816

投资标的：联想集团（0992.HK） 推荐理由：FY25Q1业绩符合预期，非PC业务占比提升，AI赋能各业务板块增长，特别是IDG和ISG业务表现强劲。

预计AIPC需求将推动换机潮，维持“买入”评级，未来盈利能力有望提升。

- 联想集团FY25Q1收入154.47亿美元，同比增长19.7%，非PC业务收入占比提升至47%。

- IDG业务收入和经营溢利分别同比增长11.3%和27.5%，受高端PC需求和换机潮驱动。

- ISG业务收入创新高，AI服务器需求增长显著，税前亏损持续收窄。

- SSG业务收入同比增长10%，持续实现双位数增长，提升整体盈利能力。

- 维持“买入”评级，预计未来几年净利润将持续增长。

以下是从报告中提取的重要信息： 1. **业绩概况**： - FY25Q1收入：154.47亿美元，同比上升19.7%，环比上升11.7%。

- 非PC业务收入占比提升5个百分点至47%，创历史新高。

- 归母净利润：2.43亿美元，同比上升37.3%，环比下降2%，超出彭博一致预期（2.31亿美元）。

2. **IDG（智能设备）业务**： - FY25Q1收入：114.22亿美元，同比上升11.3%，环比上升9.2%。

- 经营溢利：8.28亿美元，同比上升27.5%，环比增长7.2%。

- 高端PC产品占比提升3.4个百分点，商用PC换机驱动ASP提升。

- 全球PC出货量数据：24Q2全球PC出货量6,490万台，同比上升3%；联想PC出货量1,470万台，同比上升3.7%，市占率22.7%。

3. **AIPC（人工智能个人计算机）**： - 根据Canalys预测，2024年全球AIPC出货量将达4,400万台，2025年有望达1.03亿台。

- FY25Q1公司AIPC出货量环比增长228%。

4. **非PC业务**： - FY25Q1非PC业务占IDG业务收入23%。

- 平板电脑/智能手机业务收入分别同比上升33%和28%。

5. **ISG（基础设施方案）业务**： - FY25Q1收入：31.60亿美元，同比上升65.1%，环比上升24.7%。

- 税前亏损：3,727万美元，持续收窄。

- AI服务器需求增长，高意向订单环比增加20%，实际订单环比增加50%。

- 液冷方案季度收入创历史新高。

6. **SSG（方案服务）业务**： - FY25Q1收入：18.85亿美元，同比上升10.0%，环比上升3.6%。

- 税前利润率为21%。

- 支持服务/运维服务收入同比上升2%/16%。

7. **盈利预测与估值**： - FY25-27净利润预测：13.19/17.02/20.03亿美元。

- 当前股价10.02港元对应FY25/26/27的P/E分别为12/9倍。

- 维持“买入”评级，认为AIPC将带动消费者换机需求提振。

8. **风险提示**： - 商用PC需求恢复不及预期。

- AIPC落地进展不及预期。

- 基础设施方案业务下游需求不及预期。

这些信息可以帮助专业投资者评估联想集团的财务表现、市场前景及潜在风险。