雅化集团：东吴证券-雅化集团-002497-2024年业绩预告点评：Q4锂业务扭亏，25年销量预计维持高增-250123

投资标的：雅化集团（002497） 推荐理由：公司2024年业绩预告显示锂盐业务扭亏，预计销量维持60%高增，民爆业务也将实现利润增长。

员工持股计划目标激励，未来盈利潜力大，维持“买入”评级。

风险在于产能和需求不及预期。

- 雅化集团2024年业绩预告显示，预计归母净利将同比增长596-721%，Q4锂盐业务扭亏，业绩符合市场预期。

- 预计2025年锂盐销量将维持60%的高增，资源自给率将提升至近30%。

- 公司发布员工持股计划，目标是2025年归母净利和锂盐销量大幅增长，维持“买入”评级。

雅化集团（002497）发布了2024年业绩预告，预计归母净利在2.8-3.3亿元之间，同比增长596-721%；扣非净利预计为1.85-2.35亿元，同比增长186-210%。

其中，2024年第四季度归母净利预计为1.3-1.8亿元，同比增长116-123%，环比增长140-237%；扣非净利预计为0.7-1.2亿元，同比增长107-113%，环比增长97-232%。

业绩符合市场预期。

在锂盐业务方面，第四季度环比扭亏，雅安三期碳酸锂产线预计在2024年底投产，2025年锂盐销量预计维持60%的高增速。

公司预计2024年全年锂盐销量为4.5-5万吨，同比增长约60%，其中第四季度销量预计为1万吨以上。

冶炼产能方面，三期项目正在建设中，规划建设3万吨氢氧化锂和3万吨碳酸锂冶炼产能，碳酸锂产线预计于2024年12月投产，氢氧化锂产线有望于2025年年中投产。

预计2025年公司锂盐销量有望达到7-8万吨，同比增长约60%。

在盈利方面，预计第四季度锂盐单吨盈利约为0.2万元，贡献利润超过0.2亿元，环比扭亏。

非洲自有矿二期投产后，预计2025年资源自给率将提升至近30%。

2024年11月，卡玛蒂维锂矿项目二期投产，合计精矿产能为35万吨，对应4.4万吨LCE。

预计2025年精矿产量将超过20万吨，对应3万吨LCE，权益量为1.8万吨。

民爆业务方面，预计2024年全年贡献利润超过5亿元，其中第四季度贡献利润约1.3亿元。

2025年海外项目落地后，民爆业务预计将实现6-7亿元的利润，同比增长20-30%。

公司于2025年1月17日发布员工持股计划，合计不超过1000万股，约占公司当前总股本的0.87%。

业绩考核目标为：2025年归母净利润不低于2024年归母净利润的300%，锂盐销量不低于2024年销量的150%；2026年归母净利润不低于2024年归母净利润的400%，锂盐销量不低于2024年销量的200%。

盈利预测方面，由于2024年锂价总体呈下行趋势，公司下调了2024-2025年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.05/9.35/12.61亿元，同比增长658%/+207%/+35%，对应的PE为50x/16x/12x。

考虑到公司锂盐产销量维持高增，以及民爆海外项目将带来显著增量，维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括产能释放不及预期和需求不及预期。