电力及公用事业行业：山西证券-电力行业月报：7月用电增速仍稳，来水改善下水电持续发力-240903

- 7月用电量增速维持高位，同比增长5.7%，电力需求持续增长，短期内仍高于GDP增速。

- 水电发电量大幅增长，受益于来水改善，火电短期成本有望回暖，商业模式逐步优化。

- 建议关注长三角火电龙头及受益于市场改革的全国性电厂，同时关注水电企业的分红潜力。

### 电力行业月报核心要点总结 1. **市场表现**： - 7月电力及公用事业板块上涨1.38%，跑赢沪深300指数（下跌0.57%）。

- 火电和水电分别下跌4.10%和1.30%，其他发电板块小幅上涨。

2. **用电情况**： - 1-7月全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%。

- 7月用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%，但增速较去年同期略有下降。

- 各部门用电量均维持增长，城乡居民生活用电增速提升。

3. **发电情况**： - 1-7月发电量53239亿千瓦时，同比增长4.8%。

- 7月水电和光伏发电量高增，水电同比增长36.2%。

- 火电在7月同比下降4.9%，占比65.1%。

4. **新增装机情况**： - 1-7月新增装机容量18484万千瓦，同比增加7.4%，光伏占比66.8%。

- 7月新增装机3208万千瓦，其中光伏2105万千瓦，同比增加12.3%。

5. **投资建议**： - 用电量增速高于GDP，未来需求可能进一步提升，尤其在长三角和粤皖地区。

- 火电短期成本改善，长期盈利能力有望提升。

- 水电资本开支高峰已过，电价有上行空间。

6. **关注标的**： - 火电龙头：皖能电力、申能股份、浙能股份、淮河能源。

- 全国性电厂：国电电力、华电国际。

- 水电：长江电力、国投电力。

7. **风险提示**： - 电力市场化交易可能导致电价波动。

- 动力煤价格上涨风险。

- 用电需求不及预期。

### 投资标的及推荐理由 1. **皖能电力** - **推荐理由**：位于长三角区域，区域优势显著，受益于火电市场的回暖。

2. **申能股份** - **推荐理由**：同样位于长三角，火电龙头，具备良好的市场前景。

3. **浙能股份** - **推荐理由**：长三角火电龙头，受益于电力市场改革，盈利能力有保障。

4. **淮河能源** - **推荐理由**：长三角区域内的火电企业，具有较强的竞争力。

5. **国电电力** - **推荐理由**：全国性电厂，充分受益于电力市场改革成果，盈利能力提升。

6. **华电国际** - **推荐理由**：同样是全国性电厂，市场化改革带来的红利可观。

7. **长江电力** - **推荐理由**：受益于来水情况改善，水电业务将持续向好。

8. **国投电力** - **推荐理由**：水电领域，来水预期改善，有望提升盈利能力。

### 总体投资建议 - **火电板块**：短期燃料价格反弹可能性较小，支持成本端，未来水电对火电的挤占影响将减弱，长期来看，煤电容量电价机制的推进将稳定火电企业的盈利能力。

- **水电板块**：来水情况显著改善，市场化改革背景下电价有上行空间，分红比例有提升潜力。

### 风险提示 - 电力市场化交易可能导致上网电价波动； - 动力煤价格上涨的风险； - 用电需求不及预期的可能性。