家电行业：国投证券-家电行业专题：外销延续高景气，内销有望持续复苏-241111

- Q3家电行业收入增长放缓，国内消费承压但外销依然强劲，特别是小家电和黑电表现突出。

- 补贴政策有望刺激国内消费回暖，预计家电内销景气将持续改善。

- 海外市场需求旺盛，新兴市场成为中国家电外销的重要增长点，建议关注相关优质企业。

**家电行业投资报告核心要点总结：** 1. **行业表现**：Q3家电行业收入同比增长2.5%，环比下降，主要受国内消费意愿低迷和地产景气影响。

小家电和黑电板块增速领先，分别达到10.6%和6.2%。

2. **国内消费**：尽管面临压力，但“以旧换新”补贴政策自8月底实施以来，有效提振了家电消费。

9月空调、冰箱和洗衣机内销出货量同比增长7.4%、7.4%和5.8%。

3. **外销情况**：Q3家电外销额同比增长10.4%，主要受海外需求旺盛推动，特别是对拉美、东南亚和中东非等新兴市场的出口增长显著。

4. **盈利能力**：Q3家电行业毛利率同比下降1.4个百分点，净利率基本持平，主要得益于企业严格控制费用支出。

白电、照明和上游板块的净利率有所改善。

5. **投资建议**：建议关注“以旧换新”政策对内销的积极影响，以及欧美和新兴市场的外销潜力。

推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家等白电企业，以及TCL智家、石头科技等出口链标的。

6. **风险提示**：需关注原材料价格上涨、地产政策变化、人民币升值及海外贸易政策风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 推荐标的： 1. **美的集团** 2. **格力电器** 3. **海尔智家** 4. **长虹美菱** 5. **海信家电** 6. **TCL智家** 7. **石头科技** 8. **新宝股份** 9. **海信视像** #### 推荐理由： - **内销改善潜力**：随着“以旧换新”补贴政策的持续发力，家电内销景气有望延续改善趋势，提升相关企业的销售和盈利能力。

- **外销需求稳健**：欧美家电需求稳定，同时拉美、东南亚等新兴市场的家电需求空间广阔，外销有望稳步提升，进一步推动企业的增长。

- **头部企业稳健经营**：白电头部企业如美的、格力、海尔等展现出较强的费用管控能力，股息率将维持较高水平，适合长期投资。

- **出口链标的关注**：TCL智家、石头科技、新宝股份、海信视像等企业在出口方面表现良好，值得关注其未来的增长潜力。

#### 风险提示： - 原材料价格大幅上涨、地产政策变化、人民币大幅升值、海外贸易政策风险等可能影响行业和企业的盈利能力。