新澳股份：中邮证券-新澳股份-603889-毛纺龙头，份额提升，盈利优化-240711

投资标的：新澳股份-603889，推荐理由：公司是毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长，市场前景广阔，盈利优化潜力大，具有较好的成长性和投资价值。

1) 新澳股份是一家毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长，具备稳定的盈利优势。

2) 毛纺市场规模庞大，外销向好，行业格局优化，公司在羊绒业务上具备双发力。

3) 公司通过扩产、优化产品结构等措施，有望提升市场份额，盈利水平有望进一步优化。

1）公司主营毛精纺纱、羊绒纱线及羊毛毛条的研发、生产和销售，深耕毛纺行业30余年，在浙江、宁夏、英国、越南拥有生产基地。

公司实际控制人为沈建华先生，截至2024Q1直接持有公司14.22%股份，通过新澳实业控股30.49%。

公司2023年收入/归母净利润分别为44.38亿元/4.04亿元，11年-23年对应复合增速分别为9.67%/12.52%。

24Q1公司收入/归母净利润分别为11.00亿元/0.96亿元，同比增速分别为12.50%/6.59%。

2）毛纺市场规模大，外销向好，行业格局优化。

21年国内规模以上毛纺及印染加工市场规模超过1500亿元。

22年中国毛纱线产量为18万吨，23年羊绒产量为1.76吨。

行业外销向好，内销品类渗透空间大。

行业经过17年-21年洗牌，规模以上企业平均收入提升，盈利恢复，行业格局向好。

羊毛纱线领域德国南毛集团、新澳股份为全球头部企业，国内量份额分别为9.4%/8.3%。

羊绒纱线领域行业集中度高，康赛妮、新澳股份为国内前两大厂家，国内量份额分别达30%/13%。

3）公司收入端扩大，包括新赛道拓展、中端客户扩展和羊绒业务快速发展。

公司积极扩产，预计24-25年将新增5.5万锭精纺纱线。

从盈利端来看，澳毛价格处于历史低位，有望带来毛利率改善。

23年羊绒业务净利率仅6.7%，未来产能利用率提升+技术管理改进+产品结构优化等均将带来净利率提升。

4）投资建议：预计2024年-2026年公司收入分别为50.36亿元、57.07亿元、64.39亿元，同比增速分别为13.5%、13.3%、12.8%，归母净利润分别为4.6亿元、5.2亿元、5.9亿元。

对应PE为12.3倍、10.9倍、9.5倍，给予“买入”评级。

5）风险提示：羊毛羊绒等下游景气度下行带动客户订单需求放缓风险；羊绒业务降本增效不及预期；原材料价格下降等。