开源证券-兼评7月PMI数据：政策思路转变，关注消费尤其服务消费-240731

1、2024年7月制造业PMI略低于预期，受弱需求和价格回落影响，大型企业景气向上，中小型企业偏弱。

2、建筑业实物工作量和基建增速分化，地方专项债发行偏慢导致基建增速提升但实物工作量未有相应改善。

3、政策思路转变，对消费尤其服务消费加强重视，服务业PMI下行，政治局会议提出扩大国内需求以提振消费，服务消费有望跟进配套政策。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **PMI数据概况**： - 2024年7月官方制造业PMI为49.4%，略高于预期（49.3%），但低于前值（49.5%）。

- 官方非制造业PMI为50.2%，低于预期（50.3%）和前值（50.5%）。

2. **政策思路转变**： - 中央政策更加重视消费，特别是服务消费，以刺激国内需求。

#### 制造业分析 1. **需求与生产**： - 受传统淡季和高温洪涝影响，制造业景气度承压，生产扩张幅度收窄。

- 内外需均处于荣枯线下，但已有企稳迹象。

2. **价格回落**： - 工业原材料价格明显回落，预计7月PPI环比-0.2%，同比-0.8%。

3. **企业规模差异**： - 大型企业PMI（50.5%）向上，中小型企业偏弱（中型49.4%，小型46.7%）。

#### 建筑业分析 1. **分化现象**： - 建筑业PMI和新订单指数下行，实物工作量与基建增速出现分化。

- 地方专项债发行缓慢，基建项目开工进度滞后。

#### 服务业分析 1. **服务业PMI**： - 7月服务业PMI下行至50.0%，受暑期出行提振，但零售和房地产等行业表现偏弱。

2. **政策支持前景**： - 政治局会议强调以消费为重点扩大国内需求，服务消费或将迎来政策支持。

#### 风险提示 - 政策变化可能超出预期。

- 美国经济可能出现超预期衰退。

### 结论 整体来看，制造业面临压力，建筑业增速分化，服务业则可能因政策支持而迎来转机。

关注消费，特别是服务消费的潜在增长机会。