天风证券-普林格与盈利周期跟踪：春的预兆，社融脉冲回升-250115

1. 业绩拐点是市场走出寻底期的关键，通常市场底部领先业绩拐点1-2个月。

2. 结合先行指标与同步指标判断经济底部，可以提高前瞻性，M1回升的持续性和居民中长贷是核心指标。

3. 社融和流动性指标回升，预示春天的到来，节后市场表现通常优于节前，但需关注海外局势和通胀风险。

这份投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行总结： 1. **业绩拐点与市场底部**：判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的关键，通常市场底部领先业绩拐点1-2个季度。

经济周期在普林格阶段2-4时，股票表现较好。

2. **指标判断**：普林格同步指标是核心，但需结合先行指标进行判断。

同步指标的拐点通常滞后于指数底部，仅依靠同步指标需要较长时间验证，可能导致市场判断偏误。

因此，结合先行指标可提高对经济底部的前瞻性。

3. **资金价格与流动性**：资金价格的触底企稳是市场出现底部的重要条件。

资金价格的下行和需求回暖之间存在时滞，利率下行至企稳阶段通常出现在普林格阶段1和2。

4. **经济数据分析**：12月制造业PMI小幅回落但仍在扩张区间，社融增量显著回升，新增政府债券大幅增加，居民中长贷回升。

整体来看，M1同比跌幅收窄，M2回升，社融存量同比回升，表明流动性保持稳定。

5. **市场情绪与节奏**：在跨年行情中，节后表现通常优于节前，节前最后几个交易日表现较好。

全球市场关注特朗普的动态，赛点2.0仍在第二阶段进行，春节后有望继续攻坚。

6. **风险提示**：需关注海外局势、通胀持续性以及流动性收紧的超预期风险。

本报告的投资建议及理由为： - 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心，通常市场底部领先业绩拐点1-2个季度。

- 结合先行指标和同步指标判断经济底部，提高前瞻性。

- M1回升的持续性和居民中长贷是突破寻底期的关键指标。

- 资金价格的触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。

- 社融脉冲回升和贷款结构改善显示经济回暖的迹象。

- 把握跨年行情节奏，春节后表现通常优于节前。

- 需关注海外局势、通胀和流动性收紧的风险。