东吴证券-固收深度报告：债券脉搏系列四，政金债期限结构将如何演变？-241108

- 政金债的期限结构主要集中在中短期，尤其是1-3年和5-10年期，显示出政府在短期内面临较大偿还压力。

- 当前政金债的票面利率和到期收益率主要集中在中低区间，反映出市场对低风险投资的偏好。

- 未来政金债的发行结构将持续多样化，以适应不同经济条件下的财政政策调整需求。

### 债券标的 1. **政金债**（政策性银行债券） - 主要包括国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发行的债券。

### 操作建议 1. **关注1-3年期和7-10年期政金债** - **理由**： - 1-3年期政金债面临最大的偿还压力，总规模为70949亿元。

- 7-10年期政金债的还本付息总额为54625亿元，显示出该期限段的债务到期压力也较大。

2. **优先选择票面利率在3%-4%之间的政金债** - **理由**： - 该区间的债券在5-7年期和7-10年期内占比较高，且相对稳定，能够提供适度的收益。

3. **关注中等收益率债券（2%-4%）** - **理由**： - 当前市场中绝大多数债券的收益率集中在2%-4%区间，反映出在经济增长放缓和利率下降的背景下，这类债券因其相对低风险而成为投资者的首选。

### 风险提示 - **宏观经济增速不及预期**：可能影响债券市场的整体表现。

- **政策变动超预期**：可能导致债券市场波动加大。