联科科技：海通国际-联科科技-001207-传统主业盈利提升，导电炭黑有望实现进口替代-241211

投资标的：联科科技（001207） 推荐理由：公司炭黑和二氧化硅产品研发及生产能力强，二氧化硅市场需求增长迅速，且高端炭黑存在需求缺口。

导电炭黑项目实现进口替代，盈利能力提升，预计未来净利润持续增长，给予“优于大市”评级。

- 联科科技专注于炭黑和二氧化硅的研发与生产，二氧化硅贡献了70%的毛利，近年来营收持续增长。

- 公司通过高压电缆屏蔽料用导电炭黑项目实现国产化，打破了对进口的依赖，预计未来净利润将逐年增长。

- 给予公司2025年15倍PE估值，合理目标价为27.60元，评级上调至“优于大市”，需关注政策及市场风险。

联科科技（股票代码：001207）专注于炭黑和二氧化硅的研发、生产与销售。

公司目前的二氧化硅设计产能为20万吨/年，炭黑设计产能为22.5万吨/年。

其产品已获得多家国内外知名轮胎企业和维生素及电线电缆材料领域龙头企业的认证。

近年来，公司营收持续增长，二氧化硅贡献了约70%的毛利。

2021年至2024年前三季度，公司的营业收入分别为10.35亿元、13.06亿元、14.23亿元和16.45亿元，年增长率分别为44.63%、26.20%、8.99%和15.59%。

净利润在同一时期的表现为1.19亿元、0.72亿元、1.14亿元和2.00亿元，年增长率分别为64.00%、-38.95%、56.91%和75.89%。

2022年由于原材料涨价，业绩有所下滑。

2024年上半年，炭黑和二氧化硅的收入占比分别为49.61%和47.66%，而毛利润构成中，炭黑占20.36%，二氧化硅占74.72%。

二氧化硅市场需求增长迅速，尤其是在绿色轮胎的推广下，二氧化硅的添加比例不断上升。

我国二氧化硅的消费量从2014年的102.16万吨增长至2020年的162.7万吨，复合增长率为8.06%。

在炭黑行业中，低端产品市场竞争激烈，而中高端产品市场需求仍然存在较大缺口。

公司正在推进“10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”，以实现导电炭黑的国产化生产。

2024年6月，该项目一期工程试生产，设计产能为5万吨/年，并于2024年11月通过技术鉴定，标志着高压电缆屏蔽料用导电炭黑的自主可控，打破了长期依赖进口的局面。

盈利预测方面，预计2024年至2026年公司净利润分别为2.87亿元、3.72亿元和4.48亿元，对应的每股收益（EPS）为1.42元、1.84元和2.22元。

参考同行业可比公司估值，给予2025年15倍市盈率（PE），合理目标价为27.60元，评级上调至“优于大市”。

风险提示包括政策风险、原材料价格波动风险和市场风险。