联合资信-2025年上半年地方政府债券市场观察及下半年展望：年内隐债置换基本完成，二季度发行规模创同期历史新高-250724

- 2025年上半年地方政府债券累计发行5.49万亿元，同比增长57.18%，创历史新高。

- 隐性债务置换基本完成，专项债券发行达到1.80万亿元，已完成全年目标的90%。

- 短期内地方政府债券发行利率下降空间有限，监管将持续，化债思路向“防风险、促发展并重”转变。

债券标的：地方政府专项债券 操作建议：继续关注地方政府债券的投资机会，尤其是用于隐性债务置换的专项债券。

理由：2025年上半年地方政府债券发行规模创历史新高，累计发行5.49万亿元，同比增长57.18%。

其中，隐性债务置换的专项债券发行已完成全年额度的90%，显示出隐债置换工作基本完成，且经济活跃区域将继续成为新增债券发行的主力。

此外，积极的财政政策将加快落地，短期内地方政府债券发行利率下降空间有限，但随着化债思路的转变，防风险与促发展并重，地方投融资空间可能进一步分化，投资者应把握优质债券的机会。