思源电气：民生证券-思源电气-002028-2025年半年度业绩快报点评：25H1业绩亮眼，股权回购彰显发展信心-250713

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：2025年上半年业绩增长显著，营收同比增长37.80%，净利润增长45.71%。

公司积极布局国内外市场，受益于全球电网基建需求，且股权回购彰显发展信心。

预计未来三年持续增长，维持“推荐”评级。

- 思源电气2025年上半年业绩显著增长，营收和净利润分别同比增长37.80%和45.71%，显示出强劲的市场需求和发展潜力。

- 公司积极布局国内外市场，受益于全球电网基建大周期，预计未来几年营收和净利润将持续增长。

- 股票回购计划彰显公司对未来发展的信心，维持“推荐”评级，但需关注电网投资和新产品开拓的风险。

思源电气在2025年半年度业绩快报中表现亮眼，2025年上半年实现营收84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%；扣非归母净利润12.38亿元，同比增长47.25%。

2025年第二季度单季营收为52.70亿元，同比增长50.21%；归母净利润为8.47亿元，同比增长61.53%。

公司依托新型电力系统的发展机遇，订单景气度持续高企，预计2025年新增合同订单268亿元，同比增长25%；实现营收185亿元，同比增长20%。

在国内市场方面，2025年1-5月，全国发电装机容量和电网工程完成投资均呈现较高的增长率，分别为18.8%和19.8%。

公司在国内市场深耕并提升产品市场份额，同时积极拓展发电行业市场。

海外市场方面，公司在多个国家市场取得突破，相关需求持续增长。

此外，公司于2025年7月2日公告进行股权回购，回购金额在3亿元至5亿元之间，回购价格不超过109.45元/股，回购股本占总股本的0.35%-0.58%。

这一举措彰显了公司对长期发展的信心。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为185.79亿元、223.17亿元和268.14亿元，归母净利润分别为25.06亿元、31.19亿元和40.33亿元，增速均保持在较高水平。

风险提示包括电网投资不及预期和新产品开拓不及预期的风险。