志邦家居：天风证券-志邦家居-603801-一体化整家推进，门墙靓丽-240903

投资标的：志邦家居（603801） 推荐理由：公司积极顺应整家一体化趋势，拓展多元产品，提升毛利率，海外市场增长显著。

尽管面临内需疲软和房地产低迷压力，但长期盈利能力有望改善，维持“买入”评级。

- 志邦家居2024年上半年收入和净利润均出现下滑，受到国内经济压力和房地产市场低迷影响。

- 公司积极推进整家一体化战略，通过多渠道布局和产品多元化来提升市场竞争力。

- 海外业务表现亮眼，预计未来盈利能力有望改善，维持“买入”评级，但需警惕市场竞争和内需疲软风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：志邦家居 - 股票代码：603801 - 业务模式：一体化整家推进 2. **2024年中报数据**： - 上半年收入：22.12亿元，同比下降3.9% - 归母净利润：1.49亿元，同比下降17.0% - 扣非归母净利润：1.26亿元，同比下降23.7% - 第二季度收入：13.92亿元，同比下降6.88% - 第二季度归母净利润：1.02亿元，同比下降20.54% - 第二季度扣非归母净利润：0.9亿元，同比下降28.63% 3. **市场环境**： - 国内经济承受多重压力，有效需求不足，消费降级趋势明显。

- 新建商品房销售低位盘整，二手房市场表现好于新房但价格降幅较大。

- 存量竞争洗牌加剧，市场信心有待恢复。

4. **业务发展策略**： - 顺应整家一体化行业发展趋势。

- 全渠道触达客户，提供整体空间解决方案。

- 产品多元化，门墙业务业绩突破。

5. **各产品类别表现**： - 定制衣柜收入：9.3亿元，同比下降5.9%，毛利率40.9%。

- 木门收入：1.4亿元，同比上升6.9%，毛利率17.2%。

- 整体橱柜收入：9.7亿元，同比下降3.7%，毛利率38.8%。

- 其他收入：1.8亿元，同比下降1.2%，毛利率18.9%。

6. **经销门店情况**： - 24H1末经销门店数量：整体厨柜1798家，定制衣柜1993家，木门1120家。

7. **渠道表现**： - 直营店收入：1.7亿元，同比下降8.2%，毛利率69.3%。

- 经销店收入：11.7亿元，同比下降10.9%，毛利率36.0%。

- 大宗收入：6.1亿元，同比上升8.2%，毛利率35.5%。

- 海外收入：8647.6万元，同比上升42.7%，毛利率25.2%。

8. **经营效率与费用**： - 24Q2毛利率：36.4%，同比下降0.4pct。

- 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.7%/5.5%/5.3%/0.1%。

- 归母净利率：7.29%，同比下降1.26pct。

9. **未来展望与盈利预测**： - 调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.7/6.2/6.8亿元。

- 对应PE分别为7.3/6.7/6.0X。

10. **风险提示**： - 房地产销售持续低迷。

- 内需持续疲软。

- 行业竞争加剧。

- 大家居推进不及预期。

以上信息为专业投资者所需的关键数据和分析。