中化化肥：山西证券-中化化肥-0297.HK-营收与盈利双升，差异化产品结构优化-250828

投资标的：中化化肥（0297.HK） 推荐理由：公司2025H1营收与净利双升，基础业务贡献显著，差异化产品结构优化，尤其是“生物+”高端产品销量大幅增长。

预计未来净利润持续增长，维持“买入-A”评级，具备良好投资潜力。

- 中化化肥2025年上半年营收147.15亿元，净利11.04亿元，均实现同比增长，基础业务表现突出。

- 差异化产品结构优化及“生物+”战略推动高端产品销量增长，整体量利提升。

- 预计未来三年净利润持续增长，维持“买入-A”评级，风险主要来自汇率波动和下游需求不及预期。

中化化肥（0297.HK）在2025年上半年实现营收147.15亿元，同比增长7.56%；归母净利11.04亿元，同比增长5.04%。

公司基础业务分部贡献收入101.07亿元，同比增长29.9%，利润贡献7.19亿元，同比增长53.3%。

这一增长主要得益于战略集采体系优化、采购渠道多元化，以及生物磷肥和钾肥的推广，有效降低了综合用肥成本。

成长业务分部贡献收入77.53亿元，同比增长4.4%，利润贡献4.20亿元，同比增长5.4%。

其中，差异化复合肥销量增长显著，特别是“生物+”高端产品销量同比增长51%，推动了整体量利规模的提升。

生产业务分部贡献收入32.02亿元，同比增长8.4%，但利润贡献3.01亿元，同比下降15.6%，主要由于原材料价格上升和尿素市场价格下滑。

公司在差异化产品结构优化方面表现突出，2025年上半年销量达到474万吨，同比增长1.72%。

各类差异化产品销量合计150万吨，同比增长13.64%。

在“生物+”战略的推动下，公司新建立了生物技术研究模型，并在生物解磷、靶向增效等核心生物技术方面取得了应用阶段的进展。

投资建议方面，预计公司2025-2027年净利润分别为13.5亿元、14.8亿元和16.0亿元，对应的市盈率分别为6.6倍、6.1倍和5.6倍。

考虑到公司是高股息分红的央企，内部产品结构改善提升了盈利水平，且“生物+”战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来增量可期，维持“买入-A”评级。

风险提示包括汇率变动、下游需求不及预期以及在建项目进展不及预期等风险。