颐海国际：海通国际-颐海国际-1579.HK-率先布局海外蓄力，第三方客户提振业绩-250414

投资标的：颐海国际（1579.HK） 推荐理由：公司积极布局海外市场，销售覆盖49个国家，产品适应当地需求，提升市场接受度。

第三方业务增长推动收入，预计未来业绩将受益于品类创新和海外拓展。

给予18倍PE估值，目标价16.55港币，维持“优于大市”评级。

- 颐海国际通过布局49个海外市场和优化产品，预计未来将成为业绩增长的核心动力。

- 2024年公司收入约65.4亿元，同比增长6.4%，但净利润有所下降，主要得益于第三方业务增长。

- 预计2025-2027年公司收入和归母净利润将持续增长，给予18倍PE估值，目标价16.55港币，维持“优于大市”评级。

颐海国际（1579.HK）在2024年实现了在49个海外国家和地区的销售，积极布局海外市场，以突破增长瓶颈。

公司深入研究目标市场的饮食文化，开发适应当地消费者的产品，并扩展C端和B端市场份额。

泰国工厂作为主要供应工厂，产能稳定在100+吨/月，海外本地供应链体系不断完善。

2024年，公司实现收入约65.4亿元，同比增长6.4%；净利润约8.0亿元，同比减少11.9%；归母净利润约7.4亿元，同比下降13.3%。

下半年收入约36.1亿元，同比增长2.3%；净利润约4.7亿元，同比下降12.2%；归母净利润4.3亿元，同比下降12.9%。

第三方业务的增长主要推动了整体收入的提升，同比增长9.1%。

公司毛利率和净利率分别为31.3%和12.2%，较上年略有下降。

火锅底料和中式复合调味品的毛利率有所波动，方便速食产品的关联方毛利率下降。

公司加大市场投入，期间费用率为18.4%，同比增加。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年收入分别为70.5/75.9/83.7亿元，归母净利润分别为8.4/9.4/11.0亿元，对应PE估值为14.6/13.1/11.2倍。

根据行业和历史估值水平，给予公司18倍PE，目标价调整至16.55港币，维持“优于大市”评级。

风险方面包括食品安全风险、市场竞争加剧以及内部改革不及预期。