燕京啤酒：华金证券-燕京啤酒-000729-U8增势延续，利润表现亮眼-240417

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司产品端U8大单品持续放量，有望带动产品结构持续升级，管理端多措并举实现降本增效，利润弹性可期。

预测2024年至2026年营业收入同比增长7.3%/6.8%/6.4%，归母净利润同比增长40.1%、26.5%、22.7%，首次覆盖，给予“增持-A”建议。

1. 燕京啤酒2023年业绩亮眼，营收和利润均实现大幅增长，主要得益于U8产品的高增势和结构升级趋势的延续。

2. 公司通过产品结构升级和改革成效的显现，带动了全年归母净利率的提升，成本和费用方面也有所控制和改善。

3. 展望2024年，公司继续聚焦U8大单品放量，产品端、渠道端、成本端和费用端的改善有望进一步释放利润弹性，投资者可考虑增持。

1. 公司2023年实现营业收入142.13亿元，同比增长7.7%，归母净利润6.45亿元，同比增长83.02%，扣非归母净利润5亿元，同比增长84.23%。

2. 公司啤酒业务实现收入130.1亿元，同比增长7.51%，销量394.2万千升，同比增长4.57%。

3. 公司中高档产品实现营收86.79亿元，同比增长13.32%，占比提升至66.26%。

4. 2023年华北、华东、华南、华中、西北分别实现营收74.29、12.19、38.37、10.85、6.43亿元，同比增长分别为7.45%、35.61%、6.84%、-10.53%、9.85%。

5. 公司23年毛利率为37.63%，同比提升0.19pct，期间费用率为23.03%，同比下降0.68pct。

6. 公司预测2024年至2026年营业收入分别为152.52/162.86/173.29亿元，同比增长7.3%/6.8%/6.4%，归母净利润9.03/11.42/14.01亿元，同比增长40.1%、26.5%、22.7%。