新易盛：中原证券-新易盛-300502-季报点评：净利润创新高，800G产品出货量持续提升-250529

投资标的：新易盛（300502） 推荐理由：公司2025Q1净利润创新高，800G产品出货量持续提升，具备400G/800G光模块批量交付能力，受益于数据中心快速发展及全球AI基础设施建设，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 新易盛2025年一季度营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长264.1%和384.5%，创下新高。

- 公司在高速率光模块市场中占据领先地位，800G产品出货量持续提升，泰国工厂产能充足。

- 随着全球AI基础设施建设加速，预计未来几年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险包括AI发展、技术迭代和云厂商资本开支的不确定性。

新易盛（300502）在2025年第一季度的业绩表现突出，实现营收40.5亿元，同比增长264.1%；归母净利润为15.7亿元，同比增长384.5%。

公司高速率光模块产品的销售占比持续提升，800G产品出货量同比和环比均在增长。

公司在国内少数具备400G/800G光模块批量交付能力，已经推出多款高性能光模块产品。

2024年，点对点光模块占营收的99.36%，国外业务占比为78.7%。

泰国工厂二期已投入运营并处于扩产阶段，产能储备充足。

公司毛利率在2025Q1达到48.66%，同比提升6.66个百分点，环比提升0.47个百分点。

研发费用为1.18亿元，同比增长122.64%，研发投入占营收比为4.66%。

公司与产业链上下游及科研机构加强合作，推动技术创新，尤其在硅光模块和相干光模块领域取得突破。

预计未来几年，受益于全球AI基础设施建设和高速率光模块的需求增长，公司的归母净利润将分别为64.38亿元、90.03亿元和111.15亿元，对应的市盈率分别为13.04X、9.33X和7.55X，维持“买入”评级。

风险方面包括AI发展不及预期、技术迭代不及预期、云厂商资本开支不及预期以及行业竞争加剧。