财通证券-机构行为探微系列研究之四：保险资金如何配债？-240802

1. 保险资金主要来源于保费收入，寿险占比最高，导致负债端久期较长，投资偏向低风险的固收类资产。

2. 保险资金主要通过自营和关联资管投资债券，偏好利率债和高评级信用债，尤其是地方政府债和中长期债券。

3. 保费收入增速、监管政策和会计准则变化影响险资债券配置策略，当前债券收益率走低增加了保险公司的经营压力。

### 保险资金配置债券的核心要点总结 1. **保险资金来源**： - 主要来自于保费收入，各项准备金是资金的主要来源。

- 寿险保费收入占比超过50%，财产险约20%，健康险和意外险相对较低。

2. **投资渠道**： - 保险资金投资分为自主投资和委托投资，主要通过关联方资产管理公司进行投资。

- 保险自营与资管资金的核心来源一致，配置思路相似。

3. **债券投资偏好**： - 由于保险资金久期偏长，风险偏好相对较低，主要投资于固定收益类资产。

- 截至2023年末，债券投资占保险资金运用余额的45.4%，为主要投资方向。

- 主要配置利率债，尤其是地方政府债；在信用债中，偏好公司债和企业债，低风险的二级资本债和永续债。

4. **配置策略与影响因素**： - 配债以配置型为主，债券投资策略与利率走势正相关。

- 保费收入增速直接影响资金运用余额及债券投资规模。

- 地方债因其价格优势受到青睐，监管鼓励投资高评级债券。

5. **市场挑战**： - 债券收益率走低增加了保险公司的经营压力，净投资收益率下降。

- 提高资产负债匹配度成为保险企业需解决的重要问题。

6. **风险提示**： - 政策变动、经济恢复不及预期等因素可能对投资策略产生影响。

通过以上要点，可以看出保险资金在债券市场的配置策略受到多重因素的影响，且在当前市场环境中面临一定的挑战。