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甬矽电子:国投证券-甬矽电子-688362-客户拓展与技术创新双轮驱动,25H1盈利能力持续改善-250826

研报作者:马良 来自:国投证券 时间:2025-08-26 06:01:53
  • 股票名称
    甬矽电子
  • 股票代码
    688362
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    u****h
  • 研报出处
    国投证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    358 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:甬矽电子(688362) 推荐理由:公司2025年上半年营收和净利润大幅增长,客户结构优化,海外市场拓展显著。

研发投入增加,掌握新技术,布局先进封装,盈利能力持续改善,预计未来三年收入与净利润稳步上升,维持“买入-A”评级。

核心观点1

- 甬矽电子在2025年上半年实现营业收入20.10亿元,同比增长23.37%,归母净利润0.30亿元,同比增长150.45%。

- 公司通过拓展海外大客户和优化客户结构,提升了营收和盈利能力,期间费用率明显下降。

- 研发投入持续增加,重点布局扇出式和2.5D封装,预计未来三年收入和净利润将持续增长,维持“买入-A”评级。

核心观点2

事件概述:甬矽电子发布2025年半年度报告,25H1实现营业收入20.10亿元,同比增加23.37%;归母净利润0.30亿元,同比增加150.45%。

25Q2营业收入10.65亿元,同比增加17.93%;归母净利润0.06亿元,同比减少87.98%。

客户拓展与增长:公司得益于海外大客户突破及核心客户群的高速成长,25H1有13家客户销售额超过5000万元,4家超过1亿元。

前五大客户中有两家台湾行业龙头公司的订单持续增长。

公司一站式交付能力不断提升,量产规模稳步上升。

盈利能力提升:随着营收增长,规模效应逐渐显现,费用率下降。

25H1整体毛利率为15.61%,25Q2毛利率为16.87%。

管理费用率由24H1的8.00%下降至6.61%,财务费用率由6.07%下降至5.15%。

扣非净利润下降主要由于固定资产折旧和研发费用增加。

产品与研发进展:在汽车电子、射频通信和AIoT领域,公司产品通过多家终端车厂及Tier1厂商认证,部分产品已实现量产并批量出货。

研发投入达到1.42亿元,占营收比重7.07%,同比增长51.28%。

公司积极布局扇出式封装和2.5D封装工艺。

投资建议:预计公司2025-2027年收入分别为45.84亿元、57.52亿元、68.45亿元,归母净利润分别为1.9亿元、3.59亿元、4.86亿元。

采用PS估值法,给予2025年4.4倍PS,对应目标价格49.24元/股,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:新技术、新工艺、新产品产业化风险、行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险、产品生产成本上升。

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