有色金属行业：民生证券-有色金属行业海外黄金股观察系列之八：B2Gold，低成本黄金矿企的扩张之路-241117

- B2Gold是一家低成本运营的国际化黄金矿企，凭借成功的收并购实现快速成长，2024年预计权益产量为33吨。

- 公司资源丰富，覆盖非洲、北美和亚洲多个国家，未来发展前景良好，主要项目包括Goose、Fekola和Gramalote。

- 尽管金矿成本持续上升，B2Gold依靠稳健的营收结构和低成本运营实现盈利修复，预计未来将继续保持增长。

### B2Gold投资报告核心要点总结 1. **公司背景与成长**：B2Gold成立于2007年，通过成功的收并购策略迅速成长为国际知名的低成本黄金矿企，2024年预计权益产量为33吨。

2. **资源分布**：公司资产遍布非洲、北美和亚洲，主要集中在低成本、高产量的矿区，确保在全球黄金市场的竞争力。

3. **财务表现**：公司营收稳健，依靠低成本运营和金价上涨实现良好财务表现。

近五年归母净利润波动较大，2024年资本支出大幅增加，主要用于Goose项目开发。

4. **矿山与产量**：截至2023年12月，公司黄金权益储量为312.13吨，近三年产量稳定，2023年总产量为28.1吨，权益产量为24.2吨。

5. **成本趋势**：金矿全维持成本（AISC）从2018年的663美元/盎司上升至2023年的1199美元/盎司，增幅显著，主要因矿石品位和回收率下降。

6. **未来增量项目**： - **Goose项目**：位于加拿大，预计2025年投产，年均黄金产量超过8.79吨。

- **Fekola Complex项目**：位于马里，预计2025年产量大幅增加。

- **Gramalote项目**：位于哥伦比亚，预计2025年完成可行性研究，前5年年均产量6.63吨。

7. **风险提示**：包括地缘政治风险、项目投产不及预期风险及金属价格波动风险。

### 投资标的 **B2Gold（B2Gold Corp.）** ### 推荐理由 1. **低成本运营**：B2Gold是一家低成本的国际化黄金矿企，依靠低成本的矿山运营和较高的金价实现了稳健的财务表现。

2. **成功的收并购策略**：自2007年成立以来，B2Gold通过持续的项目收并购实现快速成长，成为全球知名的黄金矿企。

3. **资源丰富**：公司在非洲、北美、亚洲等多个国家拥有丰富的矿山资源，主要集中在产量较高、成本低廉的矿区，确保了其在全球黄金市场中的竞争力。

4. **稳健的营收和盈利修复**：尽管过去五年公司归母净利润波动较大，主要受黄金价格和投资回报波动影响，但整体营收结构稳健，预计未来盈利将恢复增长。

5. **未来增量项目**：B2Gold的未来增量项目包括Goose项目、Fekola项目和Gramalote项目，预计将大幅提升黄金产量，2024年可实现黄金权益产量20.62吨，2030年可达55.45吨。

6. **地理多样性和开发潜力**：公司在多个国家拥有矿山和项目组合，地理多样性降低了单一市场的风险，未来发展潜力巨大。

7. **预计持续增长**：根据公司战略规划，B2Gold在2024-2030年期间的年均增长率（CAGR）预计达到14.81%，显示出良好的增长前景。

### 风险提示 - 地缘政治风险 - 项目投产不及预期的风险 - 金属价格波动风险 综上所述，B2Gold凭借其低成本运营、丰富资源、稳健财务和未来增量项目，具备良好的投资价值。