名创优品：国金证券-名创优品-9896.HK-海外靓丽、国内同店略承压，期待4Q旺季&IP提振盈利表现-241130

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司海外业务表现亮丽，预计4Q旺季将进一步提振盈利。

同时，国内高线城市展店加速，IP产品创新与供应链整合能力突出，未来盈利能力有向上优化空间，维持“买入”评级。

名创优品2024年第三季度营收增长22.8%，海外市场表现亮眼，国内同店销售略有承压。

公司计划在全球增开900-1100家门店，预计未来盈利能力将持续改善。

维持“买入”评级，预计2024-2026年调整后净利将逐年增长。

名创优品在2024年第三季度的财报中显示，公司1-3季度营收为122.8亿元，同比增长22.8%，调整后净利为19.28亿元，同比增长13.7%。

其中，第三季度营收为45.2亿元，同比增长19.3%，调整后净利为6.86亿元，同比增长6.9%。

国内和海外的营收分别为27.1亿元和18.1亿元，分别同比增长9%和40%。

在国内市场，高线城市的展店速度仍然较快，但同店销售受到客流影响有所波动。

名创优品在第三季度的国内营收为24.4亿元，同比增长5.7%，截至9月底门店数为4250家，新增门店324家。

TOPTOY的营收表现强劲，第三季度达到2.7亿元，同比增长49.8%。

海外市场表现亮眼，同店销售实现高单位数增长，北美市场的开店速度超出预期。

海外直营和代理收入分别增长64%和22%，截至9月底门店数为2936家，新增门店449家。

毛利率方面，第三季度毛利率为43.7%，同比和环比均有所提升。

销售和管理费用率为20%和5%，其中与直营门店相关的销售与分销开支增长显著。

预计中期内，随着北美市场费用控制的优化和海外IP占比的提升，盈利能力有向上优化的空间。

公司计划在2024年全球净增门店900-1100家，国内将通过多类型创新店态进行深度挖潜，预计在新五年战略目标指导下实现持续增长。

盈利预测方面，预计2024-2026年调整后归母净利分别为28.2亿元、34.5亿元和42.9亿元，当前股价对应的市盈率分别为16倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、海外开店进度低于预期及子品牌发展不及预期。