华西证券-流动性跟踪：8月有望平稳跨月-250823

- 8月税期资金利率超预期上行，主要受买断式逆回购到期及税收缴款影响，R001和R007分别上升20bp和8bp，远超历史均值。

- 预计8月跨月资金利率将保持平稳，央行可能加大续作力度以缓解月末流动性压力，资金利率波动不会明显超出季节性。

- 票据利率持续下行，大行买票力度加大，政府债净缴款降至2114亿元，存单到期压力有所降低，但仍高于年内中枢水平。

在8月，流动性状况预计将平稳过渡，尽管税期资金压力超出预期。

8月18日至22日，税期期间资金利率显著上升，R001和R007分别达到1.55%和1.58%。

这种上升幅度明显高于历史平均水平，主要因买断式逆回购集中到期，市场在税期前未充分预估资金压力。

展望未来，预计8月跨月资金利率将保持平稳。

尽管面临2万亿元以上逆回购到期，央行可能会加大续作力度以缓解月末压力。

历史数据显示，2022和2023年8月因降息和信贷需求回升，资金利率显著上行，而2024年的经济数据放缓和信贷需求疲软可能使资金利率保持相对稳定。

在公开市场方面，8月25日至29日将有23770亿元到期，其中逆回购占20700亿元。

票据市场方面，票据利率持续下行，大行购买力度加大。

政府债务净缴款有所下降，主要因国债已全部发行完毕。

存单发行利率小幅上行，但到期压力有所降低，尽管仍高于年内中枢水平。

风险提示包括流动性可能出现超预期变化以及货币政策的意外调整。