长城证券-9月金融数据点评：M1同比降幅仍未收窄，M2M1剪刀差继续扩大-241015

- 9月金融数据表明，M1同比降幅扩大，M2增速回升，但社融存量增速放缓，显示实体经济融资需求不足。

- 新增存款结构中，非银存款和企业存款增长显著，企业活期存款降幅有所收窄，反映出市场风险偏好提升。

- 政府即将推出增量政策，重点在地方债务和经济发展，但社融增长的实际效果可能受到影响，需持续关注政策落实情况。

### 9月金融数据点评核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 9月金融市场风险偏好有所提升，直接融资表现优于债券市场。

- 实体经济融资需求不足，信用扩张速度放缓。

2. **货币供应情况**： - M1同比降幅扩大至-7.4%，M2同比增速回升至6.8%。

- M2-M1剪刀差进一步扩大，表明M1改善速度慢于M2。

3. **贷款与社会融资**： - 9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元；1-9月贷款增加16.02万亿元，同比少增3.72万亿元。

- 9月社会融资规模为3.76万亿元，同比少增3722亿元；1-9月累计增量为25.66万亿元，同比少增3.68万亿元。

4. **存款结构变化**： - 9月新增存款37400亿元，同比多增1.5万亿元，主要来源于非银存款和企业存款。

- 企业活期存款同比降幅收窄，显示出企业经营预期有所改善。

5. **政策展望**： - 财政部将推出一揽子增量政策，重点在地方债务、国有银行注资和民生保障。

- 地方化债务可能是政策的重点，未来社融口径政府债务增长将主要用于债务置换。

6. **风险提示**： - 国内宏观经济政策可能不及预期，实际利率测算存在误差，降息降准的效果需进一步观察。

总体来看，尽管M2增速回升，但M1持续下滑和社会融资的减弱反映出经济复苏的挑战，未来政策的协调与实施将是关键。