德邦证券-2024年12月经济数据点评：“物价”比“增长”更重要-250117

2024年经济增长呈现V型特征，预计全年实现5%的实际GDP增长。

物价水平，尤其是核心CPI的回升，比经济增长更为重要，政策的核心目标是走出“低价”环境。

短期投资建议为采用哑铃型策略，关注红利资产和科技成长，同时警惕政策推进力度及地产风险。

2024年经济数据点评显示，经济增长呈现V型特征，四季度稳增长政策有效推动经济动能回升，全年实际GDP增长达到5%。

12月份的经济运行稳中向好，主要经济指标表现良好，制造业和基建投资强劲，分别增长9.3%和4.4%，有效抵消了地产投资的负面影响。

消费略有走弱，全年社会消费品零售总额同比增长仅为3.5%，主要受到“去地产化”对就业和收入预期的影响。

然而，外贸表现良好，出口增长为经济提供了支撑，12月城镇调查失业率为5.1%。

工业增加值在12月同比增长6.2%，全年累计增速为5.8%，显示出供给端的韧性。

展望2025年，核心CPI将成为比经济增长更重要的变量，尤其在当前低价环境下，政策的重点是促进核心CPI回升。

房价表现被认为是影响核心CPI的关键因素，因此需要进一步“去库存、稳需求、限供给”以推动房价回稳和上涨。

投资建议方面，短期内股票市场可采用哑铃型策略，关注红利资产和科技成长股。

债券市场需警惕长期利率与政策目标的不匹配，黄金和美债进入配置窗口期。

风险提示包括政策推进力度不及预期、地产市场下行风险超预期以及地产增量政策落地不及预期等。