巨子生物：国联民生证券-巨子生物-2367.HK-成长延续、结构优化，期待医美管线落地-250328

投资标的：巨子生物（2367.HK） 推荐理由：公司2024年营收和净利润大幅增长，品牌可复美和可丽金持续高成长，产品结构优化。

医疗器械合规化加速，期待医美产品管线落地，未来三年增速稳定，维持“买入”评级。

风险包括行业竞争和宏观经济波动。

- 巨子生物2024年营收和净利润均实现显著增长，品牌可复美和可丽金表现强劲，产品结构优化带来高成长潜力。

- 医疗器械合规化加速，预计2025年医美产品管线将陆续落地，进一步推动业绩增长。

- 基于未来业绩预期，维持“买入”评级，风险主要来自行业竞争和宏观经济波动。

巨子生物（2367.HK）发布了2024年度业绩，预计2024年营收为55.39亿元，同比增长57.2%；归母净利润为20.62亿元，同比增长42.1%；经调整净利润为21.52亿元，同比增长46.5%。

可复美品牌在2024年的营收同比增长62.9%，产品结构优化，胶原棒和重组胶原蛋白敷料在细分领域保持龙头地位，焦点面霜新品表现良好。

预计2025年可复美品牌将继续高成长。

可丽金品牌在2024年的营收同比增长36.3%，受益于线上渠道拓展和新品推出，包括胶卷面霜和胶卷眼霜。

品牌中多个大单品在细分品类中排名领先，品牌改善趋势有望延续。

在医疗器械方面，公司申报的“注射用重组胶原蛋白填充剂”获得国家药监局优先审批，预计2025年医美产品管线将陆续落地。

公司对2025-2027年的收入预测分别为71.01亿元、89.49亿元和107.94亿元，对应增速分别为28.2%、26.0%和20.6%；归母净利润分别为25.69亿元、32.18亿元和38.80亿元，对应增速分别为24.6%、25.2%和20.6%。

预计每股收益（EPS）分别为2.48元、3.11元和3.75元。

基于以上业绩表现，维持“买入”评级，预计2025-2027年的市盈率（PE）分别为25倍、20倍和17倍。

风险提示包括行业竞争激烈、用户体验下降、宏观经济波动以及电商平台销售集中等。