天味食品：东吴证券-天味食品-603317-川调龙头产品长青，内延外拓渠道焕新-240524

投资标的：天味食品-603317 推荐理由：作为川调龙头，公司产品多元化且具有韧性，未来有望稳健增长。

通过产品+渠道双轮驱动，加上小B端新渠道放量，公司有望迎来发展新机遇，具有较强的成长性。

1）天味食品是川调龙头，产品以好人家、大红袍为核心品牌，火锅底料和中式调料为主打，未来发展潜力大，基本盘稳健增长。

2）公司竞争力强，产品迭代推新，渠道优化，小B端有望贡献增量，盈利预测稳健增长，维持“买入”评级。

3）风险提示包括原材料价格波动、行业竞争恶化、渠道建设不及预期等，投资者需谨慎。

1. 公司是川调龙头，以好人家、大红袍为核心品牌，以火锅底料、中式调料为核心品类，渠道以经销商为主，定制餐调、电商为辅，2023年5月并购线上小B龙头食萃，发力小B端。

2. 公司业绩在行业需求、行业格局、品类周期、渠道管理四因子驱动下经历五阶段，22年以来内部改革红利释放后Alpha凸显，业绩具备韧性。

3. 未来随着B端连锁化率和C端健康快捷烹饪需求提升，预计22-27年CAGR=13.5%。

4. 22年火锅底料/中式调料占复调比重17%/18%，17-21年市场CAGR=10%/12%。

5. 公司竞争力：迭代推新产品长青，持续改革渠道优化。

6. 成长性：基本盘有望稳健增长，小B端有望贡献增量。

7. 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。