丸美股份：中邮证券-丸美股份-603983-抖音天猫齐发力，恋火持续高增长-240427

投资标的：丸美股份（603983） 推荐理由：公司品牌快速增长，毛利率持续提升，线上渠道占比提高，大单品策略稳步发力，24Q1归母净利率持续优化，具备较好的盈利增长潜力。

1. 丸美股份在2023年实现了稳步增长，尤其是恋火品牌表现突出，线上渠道收入占比提高至84.1%。

2. 公司毛利率持续提升，24Q1归母净利率达到16.73%，盈利预测维持买入评级。

3. 风险提示包括行业景气度不及预期、品牌增长不及预期、净利率提升不及预期等。

1. 2023年公司实现收入22.26亿元，同比增长28.52%，归母净利润2.59亿元，同比增长48.93%。

2. 2024年一季度实现收入6.61亿元，同比增长38.73%，归母净利润1.11亿元，同比增长40.62%。

3. 丸美品牌收入15.6亿元，同比增长11.63%；恋火品牌收入6.43亿元，同比增长125.14%。

4. 公司线上渠道收入18.71亿元，同比增长50.40%，占比提高至84.1%；线下渠道收入3.54亿元，同比下降27.17%。

5. 公司23年毛利率为70.69%，同比提升2.30%；销售费用率为53.86%，同比提升4.99%；管理费用率为4.89%，同比下降1.53%；研发费用率为2.80%，同比下降0.26%。

6. 公司24Q1毛利率为74.61%，同比提升5.93%；销售费用率为50.29%，同比提升7.78%；管理费用率为3.15%，同比下降1.21%；研发费用率为2.46%，同比下降0.34%。

7. 预计24年-26年公司归母净利润分别为3.9亿元/4.9亿元/6.0亿元，对应PE为30倍/23倍/19倍，维持买入评级。