百威亚太：光大证券-百威亚太-1876.HK-2024半年度业绩点评：东部地区增长势头强劲，部分抵消中国市场压力-240802

投资标的：百威亚太（1876.HK） 推荐理由：尽管中国市场面临压力，但东部地区表现强劲，特别是韩国市场持续增长，推动高端化战略。

公司成本控制有效，毛利率改善，预计下半年利润有望回升。

维持“增持”评级。

- 百威亚太2024年上半年营业收入为33.99亿美元，同比下降4.3%，EBITDA为11亿美元，同比下降1.0%。

- 东部地区表现强劲，收入和EBITDA同比增长21.2%和69.6%，而西部地区面临压力，尤其是印度和中国市场。

- 由于成本控制和原材料价格下降，毛利率有所改善，预计下半年利润有望提升，但中国市场仍需关注疲软消费。

以下是从百威亚太2024年半年度业绩报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营业收入为33.99亿美元，同比下降4.3%。

- EBITDA为11.00亿美元，同比下降1.0%。

- 2024年第二季度（Q2）营业收入为17.56亿美元，同比下降7.8%。

- Q2 EBITDA为5.28亿美元，同比下降6.2%。

2. **销量与价格**： - 2024年上半年销量为465.73万吨，同比下降6.2%。

- 2024年Q2销量为254.58万吨，同比下降7.3%。

- 上半年吨酒价格同比增长2.0%，Q2吨酒价格同比下降0.5%。

3. **毛利率**： - 2024年上半年和Q2毛利率均为51.5%，同比增长1.27和0.57个百分点。

4. **地区表现**： - **亚洲东部**：Q2收入和EBITDA分别同比增长21.2%和69.6%；销量同比增长6.0%；吨酒价格同比增长14.4%。

- **亚洲西部**：Q2收入和EBITDA分别同比下降13.2%和16.3%；销量同比下降9.0%；吨酒价格同比下降4.6%。

- **中国市场**：2024年上半年收入和EBITDA同比下降9.4%和8.3%；销量同比下降8.5%；吨酒价格同比下降1.0%。

Q2表现更为疲软，收入和EBITDA分别同比下降15.2%和17.2%。

5. **成本管理**： - 2024年上半年每百升成本下降0.6%，预计下半年仍有改善空间。

6. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测分别下调至9.36亿美元、10.39亿美元和11.44亿美元，分别下调10%/12%/13%。

- 2024-2026年EPS预测分别为0.50元、0.56元和0.61元人民币。

7. **估值**： - 当前股价对应2024-2026年的PE分别为17倍、15倍和14倍。

8. **评级与风险提示**： - 维持“增持”评级。

- 风险提示包括渠道掌控力减弱、市场竞争加剧及原材料上涨超预期。

这些信息可以帮助投资者更好地理解百威亚太的业绩表现及未来前景。