军工行业：长城证券-军工行业：困境反转，把握行业翻转趋势-241015

- 军工行业在经历疲软后，预计将迎来边际改善，资产重组与收并购成为主线。

- 随着市场风险偏好提升，军工央国企的市值管理和军贸市场将获得更高认可。

- 新兴领域如无人装备、低空经济等将成为关注重点，行业景气周期仍在持续。

军工行业在2023年经历了疲软走势，但自8月底以来，市场表现有所改善，主要由于中报结果符合预期，利空因素落地。

行业的资产证券化、重组和收并购趋势有望重新成为市场主线。

随着市场风险偏好的提升，军工央国企的市值管理受到重视，国资委和金融监管对收并购的支持力度加大。

军工行业作为新质生产力的代表，特别是在低空经济和军贸方面，具备较强的国际竞争力。

全球地缘政治形势复杂，安全需求上升，推动军备竞赛，预计2024年军费将保持相对高位。

行业进入景气大周期，随着“十四五”规划的推进，预计将出现“V”字反转。

值得关注的领域包括无人装备、卫星互联网、电子对抗、民机、低空经济、军贸和信息安全等。

同时，行业并购潮和市值管理的要求也需关注。

风险提示包括央国企改革进度不及预期、军品毛利率波动、研发投入风险、订单放量导致业绩波动，以及短期内涨幅过大可能导致业绩与估值不匹配。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **无人装备** 2. **卫星互联网** 3. **电子对抗** 4. **民用航空器** 5. **低空经济** 6. **军贸** 7. **信息安全** 8. **商业航天** #### 推荐理由： 1. **行业边际改善**：军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一，尤其是在中报情况符合市场预期后，行业的“利空”落地，为后续反弹奠定基础。

2. **资产重组与整合**：随着央国企市值管理重视程度提升，资产证券化、资产重组和收并购逻辑将再度成为市场主线，预计将获得更高溢价和市场认可。

3. **新质生产力**：军工行业是新质生产力的典型代表，特别是在低空经济等领域，已具备广泛应用场景，未来发展潜力巨大。

4. **军贸市场拓展**：我国军工行业技术基础和物质条件已相当成熟，武器装备具备国际竞争力，军贸市场进一步打开将有助于平摊国内成本，提升技术迭代速度。

5. **地缘政治刺激**：全球地缘政治形势复杂，各国安全诉求提升，军工行业将受到积极刺激，市场风险偏好提升将推动相关股票表现。

6. **政策支持**：国资委和金融监管对收并购的支持和鼓励，预示着行业改革将加速，相关企业有望受益。

7. **长期投入保障**：尽管经济下行压力加大，但预计军费仍将保持较高增速，为军工行业提供稳定的资金支持。

8. **景气周期**：行业处于景气大周期，随着“十四五”规划的推进和“十五五”规划的逐渐清晰，行业有望迎来“V”字反转态势。

### 风险提示： - 改革进度不及预期可能影响整体进展。

- 部分军品低成本发展可能带来毛利率波动。

- 研发投入大且周期长，型号进展可能不及预期。

- 随着军改深入和订单放量，可能导致业绩波动。

- 短时间内涨幅过大可能导致业绩与估值不匹配。