伊利股份：群益证券-伊利股份-600887-经营稳健向好，低基数下Q2净利润同比增45%-250829

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司上半年业绩稳健，净利润增长超预期，市场份额保持领先，成本红利及费用控制提升盈利能力。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买进”投资建议。

- 伊利股份2025年上半年营业总收入619.3亿，净利润72亿，同比下降4.4%，但扣非后净利润增长31.8%。

- 第二季度净利润同比增44.7%，受益于液态奶、奶粉和冷饮等品类的双位数增长。

- 公司预计下半年将继续优化产品组合，保持积极的经营态势，盈利预测上调，维持“买进”投资建议。

伊利股份（600887）2025年上半年营业总收入为619.3亿，同比增3.4%；归母净利润为72亿，同比下降4.4%；扣非后净利润为70.2亿，同比增31.8%。

二季度营业总收入为289亿，同比增5.8%；归母净利润为23.3亿，同比增44.7%；扣非后净利润约为24亿，同比增49.5%。

整体业绩超出预期。

公司在液态奶、奶粉（婴幼儿及成人）、冷饮市场份额保持行业首位，竞争优势进一步强化。

品牌“优酸乳”、“畅轻”等实现双位数增长，婴配粉和低温白奶等品类也有双位数增长。

海外业务增长迅速，海外冷饮业务收入同比增14%，婴幼儿羊奶粉收入同比增65.7%。

2025年第二季度，公司进行渠道梳理，营收环比提速。

液态奶收入165亿，同比持平；奶粉及奶制品收入77.6亿，同比增9.7%；冷饮收入41.2亿，同比增38%；其他产品收入2亿，同比下降3%。

上半年毛利率同比提升1.18个百分点至36.21%；二季度毛利率同比提升0.6个百分点。

公司费用率同比下降，H1费用率下降1.3个百分点至22%；Q2综合费用率下降0.73个百分点至23.55%。

预计公司经营将保持积极态势，原奶价格低位，成本压力温和，费用投入精细化。

下半年预计将持续优化产品组合，满足消费者细分需求，业绩有望加速增长。

上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为117亿、136.7亿和151.4亿，分别同比增38.5%、16.7%和10.8%。

当前股价对应PE分别为15倍、13倍和12倍，维持“买进”的投资建议。

风险提示包括终端动销不及预期、成本增长超预期及费用投入超预期。