无锡振华：西南证券-无锡振华-605319-25Q2毛利率同环比双增，分红比例有所提升-250826

投资标的：无锡振华（605319） 推荐理由：公司25H1营收和净利润双增，毛利率提升，费用控制显著，冲压业务和新能源业务快速增长，分红比例提升，盈利能力持续增强，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

无锡振华2025年上半年营收和净利润均实现同比增长，毛利率和净利率有所提升，盈利能力持续增强。

冲压业务和分拼业务均表现良好，特别是与新能源客户的合作带来了新的增长机会。

公司分红比例提升至34.8%，预计未来几年将保持良好的盈利增长，维持“买入”评级。

无锡振华在2025年上半年实现营收12.9亿元，同比增加15.2%，归母净利润为2.0亿元，同比增加27.2%。

在2025年第二季度，公司营收为6.9亿元，同比增加9.5%，环比增加14.4%；归母净利润为1.1亿元，同比增加31.9%，环比增加13.0%。

毛利率和净利率均表现出同环比双增的趋势，25H1毛利率为29.0%，净利率为15.6%。

25Q2毛利率为29.9%，净利率为15.6%。

公司在费用控制方面表现良好，销售、管理和研发费用率有所下降。

冲压业务快速增长，25H1实现收入8.5亿元，同比增加41.1%，毛利率为20.3%。

分拼业务收入为2.4亿元，同比增加16.7%，毛利率为24.0%。

公司积极拓展新能源业务，子公司无锡开祥在精密镀铬工艺领域具备竞争优势，并获得了上汽英飞凌的定点通知。

分红方面，25H1分红比例达到34.8%，同比提升3.3个百分点。

预计未来三年归母净利润将分别为4.7亿元、5.7亿元和6.8亿元，对应的市盈率为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

需注意的风险包括市场竞争、原材料价格波动、下游客户销量不及预期及政策调整等。