金山办公：国联民生证券-金山办公-688111-利润维持高增，AI赋能月活用户数量快速提升-250324

投资标的：金山办公（688111） 推荐理由：公司2024年实现营收51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%。

AI赋能显著提升月活用户，研发投入持续加大，预计2025-2027年收入和净利润保持高增长，维持“买入”评级。

- 金山办公2024年实现营收51.21亿元，归母净利润16.45亿元，均保持高增速，特别是Q4净利润同比增长42.58%。

- 通过AI赋能，月活跃用户数快速提升，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.32亿。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括AI推广和市场竞争加剧。

金山办公（股票代码：688111）发布了2024年年报，全年实现营收51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%。

2024年第四季度实现营收14.94亿元，同比增长16.21%；归母净利润6.05亿元，同比增长42.58%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长40.72%。

按业务分类，2024年WPS个人、WPS365、WPS软件及其他业务的营收分别为32.83亿元、4.37亿元、12.68亿元和1.32亿元，同比分别增长18.00%、149.33%、-8.56%和-37.17%。

截至2024年12月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%。

其中，WPS Office PC版月度活跃设备数为2.91亿，同比增长9.81%；移动版月度活跃设备数为3.41亿，同比增长3.33%。

公司在研发方面投入16.96亿元，占收入比约33%，研发费用同比增长15%；研发人员3473人，占比67%，同比增长13%。

公司将大模型与全线产品深度耦合，推出了WPS AI 2.0，涵盖办公助手的AI写作、设计、阅读和数据四大功能，助力企业管理和政务智能写作。

截至2024年末，WPS AI国内月活跃用户达1968万，年度个人付费用户数达4170万，同比增长17%。

预计公司2025-2027年的营业收入分别为62.01亿元、75.54亿元和89.84亿元，增速分别为21.09%、21.83%和18.93%；归母净利润分别为19.30亿元、22.86亿元和27.27亿元，增速分别为17.33%、18.45%和19.29%。

每股收益（EPS）预计为4.17元、4.94元和5.89元，三年复合年增长率为18.85%。

基于公司市场地位和AI布局，维持“买入”评级。

风险提示包括AI推广不达预期、客户需求不及预期以及市场竞争加剧的风险。