民生证券-利率专题：3月，债市关键词-250228

- 3月债市面临资金紧平衡，利率风险相对可控，但市场情绪受到政策和经济复苏的不确定性影响。

- 央行将继续维持“适度宽松”的货币政策，但短期内宽松力度和节奏存在不确定性。

- 投资者需关注“两会”政策基调及经济数据，以把握短期交易机会，谨慎调整仓位和久期。

债券标的：10年国债、30年国债。

操作建议：在当前市场环境下，建议投资者保持谨慎，关注政策落地节奏、经济修复验证以及外部环境变化，灵活调整仓位和久期。

理由：1. 基本面方面，经济修复的持续性和信用扩张的成色仍待确认，市场对“适度宽松”的政策预期有所修正，但货币政策基调难言转向，流动性管理相对审慎，可能导致债市情绪受到压制。

2. 央行的流动性投放和态度将直接影响债市定价，短期内货币宽松的节奏和力度存在不确定性。

3. 3月政府债供给压力和信贷投放抬升，资金面可能维持紧平衡态势，尽管财政支出可能对流动性有所补充，但资金明显转松的概率不高。

4. 在“每调买机”的逻辑下，市场仍在等待时机，但若宏观图景无明显超预期变化，债市可能出现一定的修复窗口，此时“每涨卖机”的逻辑也适用。