微软：长城证券-微软-MSFT.US-FY25Q2业绩稳步提升，资本开支不断加大助力云与AI业务-250219

投资标的：微软（MSFT.US） 推荐理由：微软FY25Q2业绩稳步提升，云和AI业务持续增长，资本开支创新高，未来将加快新产品落地，巩固企业级云计算市场竞争地位，预计业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 微软2025财年Q2业绩稳步提升，营收和净利均实现同比增长，智能云和Copilot用户黏性显著增强。

- 资本开支创新高，主要用于云和AI基础设施建设，预计未来几年将持续加大投入。

- 预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级，但需关注AI研发、市场竞争和宏观经济等风险。

1. 微软在2025财年二季度实现营收696.32亿美元，同比增长12.27%；归母净利241.08亿美元，同比增长10.23%。

2. 智能云业务持续增长，Q2营收达到255.44亿美元，同比增长18.67%，Azure和其他云服务收入增长31%。

3. 生产力和业务流程板块营收达到294.37亿美元，同比增长13.86%，其中Dynamics产品及云服务和Microsoft365商业版收入各增长15%。

4. 个人计算板块营收146.51亿美元，同比增长0.07%，搜索和广告收入增长21%。

5. Copilot用户使用频率创历史新高，使用强度环比增长超过60%。

6. 微软在2025财年二季度的资本开支达到226亿美元，同比增长96.52%，环比增长13.00%。

7. 公司预计Q3和Q4的季度支出将与Q2持平。

8. FY25Q3智能云业务收入预计为259-262亿美元，同比增长19%-20%；生产力和业务流程板块预计收入为294-297亿美元，同比增长11%-12%。

9. 盈利预测：FY2025-2027年归母净利润分别为957.06/1115.50/1283.69亿美元，当前股价对应PE分别为32/27/24倍。

10. 投资评级维持“买入”，风险提示包括AI业务研发不及预期、云计算市场竞争加剧、宏观经济波动及核心技术人员流失风险。