万润股份：天风证券-万润股份-002643-柴油重卡影响收入下降，同京东方合作布局未来-241119

投资标的：万润股份 推荐理由：公司前三季度收入和净利润双降，受柴油重卡销量下滑影响明显，但与京东方合作设立新材料公司，有望增强产业链协同效应和核心竞争力。

预计未来发展潜力仍然可期，维持“买入”评级。

万润股份2024年前三季度营业收入和净利润双降，主要受柴油重卡销量下滑和费用增加影响。

公司与京东方合作成立新材料公司，旨在提升产业链竞争力。

预计未来净利润将下调，维持“买入”评级，风险包括重卡销量和消费电子市场的持续低迷。

万润股份在2024年三季度的业绩报告中显示，前三季度营业收入为27.63亿元，同比下降13.0%，归母净利润为2.96亿元，同比下降48.6%。

三季度单季营业收入为8.06亿元，同比下降26.8%，环比下降20.8%；归母净利润为8068.86万元，同比下降56.6%，环比下降31.0%。

公司毛利率和净利率均出现下降，前三季度毛利率为40.08%，同比下降2.17个百分点，净利率为14.23%，同比下降6.18个百分点。

费用增加是导致净利润下降的主要原因，前三季度四项费用率为24.47%，同比增加5.18个百分点，绝对额增加6329.5万元，尤其是研发费用显著增加。

根据CINNO数据，全球AMOLED智能手机出货量在第三季度同比增长25.3%，而国内柴油重卡销量却同比下降18.2%，环比下降23%，这对公司的收入产生了负面影响。

万润股份与京东方共同设立新材料公司，出资1.6亿元，占20%的股份，旨在加强与产业链下游企业的合作，提高核心竞争力。

由于行业景气下滑和费用增加，预计公司2024-2026年的归母净利润将分别为4.32亿元、5.38亿元和6.94亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括重卡销量进一步下滑、消费电子景气下行及参股公司进展不顺。