商贸零售行业：民生证券-商贸零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变，重视新消费-250619

- 2025年下半年商贸零售行业将重点关注美容护理、医美及黄金珠宝领域，建议投资于具备强劲产品势能和改善经营情况的龙头企业。

- 美容护理板块表现强劲，医美行业需关注新材料和产品管线，黄金珠宝市场则因年轻化趋势而转向高工艺产品。

- 商超百货受益于政策支持，零售调改和折扣零售新业态有望带来业绩增长，推荐相关企业如重庆百货。

- 风险提示包括终端需求不及预期、新品推广效果差及竞争加剧等。

2025年度商贸零售行业投资策略强调维稳与谋变，重视新消费趋势。

美容护理板块在2025年1-5月表现强劲，成为新消费主力。

下半年投资重点在于：1) 产品势能强劲、数据高增；2) 经营改善；3) 龙头企业。

推荐企业包括巨子生物、毛戈平、上美股份、珀莱雅、丸美生物和润本股份。

医美行业胶原蛋白赛道景气度高，需提升渠道管理和运营能力，建议关注新材料及新产品，推荐锦波生物和爱美客。

黄金珠宝市场趋向年轻化，消费者对黄金的保值属性关注增加，建议关注以产品和品牌驱动的公司，如老铺黄金、潮宏基和曼卡龙。

商超百货方面，政策支持消费增长，重点关注零售调改和折扣零售新业态，推荐重庆百货。

风险提示包括终端需求不及预期、新品推广不力及竞争加剧等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 美容护理板块： - 推荐标的：巨子生物、毛戈平、上美股份、珀莱雅、丸美生物、润本股份。

- 推荐理由：美容护理板块整体表现强劲，具有悦己属性，敏感于消费者新需求变化，逐步成为新消费主力赛道。

重点关注产品势能强劲、数据高增的企业，经营情况改善的企业，以及龙头大而全的企业。

2. 医美行业： - 推荐标的：锦波生物、爱美客。

- 推荐理由：胶原蛋白赛道景气度高且成长性强，行业需求整体承压，对渠道管理能力和医美产品的运营能力提出更高要求。

关注新材料及新产品管线催化。

3. 黄金珠宝： - 推荐标的：老铺黄金、潮宏基、曼卡龙。

- 推荐理由：消费者对“非必要支出”更加谨慎，黄金因其保值属性受到年轻消费群体的关注。

品牌通过古法、国潮、IP联名等高工艺黄金适应消费变化，维持业绩增长。

4. 商超百货： - 推荐标的：重庆百货。

- 推荐理由：国内扩内需促消费政策助力消费增长，商超调改持续推进，零售调改和折扣零售新业态有望贡献增量业绩。

重点关注零售龙头转型品质零售及新兴折扣零售业态的发展。

风险提示：终端需求不及预期、新品推广不及预期、竞争格局恶化等。