西南证券-债券市场跟踪周报：当50年国债“发飞”遇上存款搬家-250526

- 市场在存款利率调降预期下震荡上行，短端利率强于长端，期限利差走扩。

- 存款搬家现象加剧，国有行存单发行占比上升，存单利率明显提价。

- 投资策略建议配置票息资产，关注2年期信用债和10年期地方债，同时适度关注国开债的换券行情。

债券标的： 1. 2年期AA-/AA级信用债 2. 10年期地方债 3. 10年国开债活跃券（250205） 4. 10年国开债次活跃券（250210） 操作建议： 1. 配置票息资产，建议采取“票息+套息”的收益思路。

2. 采用中性久期的哑铃组合，优选挖掘2年期AA-/AA级信用债和10年期地方债作为底仓票息资产。

3. 关注10年国开债活跃券（250205）与次活跃券（250210）的利差变化，适当参与换券行情。

理由： 1. 当前市场呈现“短强长弱”格局，期限利差有所走扩，配置票息资产可以在此环境中获取稳定收益。

2. 由于存款利率调降和“存款搬家”现象，市场流动性受到影响，选择中性久期的组合有助于降低风险。

3. 利差持续为正的国开债品种可能指向换券行情，适当关注有助于把握市场机会。