新城控股：光大证券-新城控股-601155-动态跟踪：商业助力穿越周期，积极保障交付进度-240715

投资标的：新城控股 推荐理由：销售稳定、开发规模合理、商业运营稳健，有望穿越地产周期；有息负债下降，短期偿债压力可控，财务状况稳健，PB估值较低，维持“买入”评级。

1. 新城控股销售业绩有待恢复，但销售价格和销售面积均有所下降，江苏省仍为公司销售主力。

2. 公司积极降低有息负债，保障交付进度，且商业运营收入稳定增长，贡献较大毛利。

3. 分析师下调了公司未来两年的盈利预测，但认为公司商业稳步发展，财务稳健，估值低位，维持“买入”评级，注意风险提示。

- 新城控股6月份销售额38亿元，同比下降43.3%，前6个月销售额235.5亿元，同比下降44.5%。

- 上半年公司完成交付5.7万套，同比增长12.9%，开发规模逐步降低。

- 有息负债同比减少19.9%，公司24年下半年仅剩7亿美元的公开债务到期。

- 上半年公司租金收入58亿元，同比增长19.4%，商业运营总收入62.1亿元，同比增长19.4%。

截至6月，已开业及委托管理的在营商业物业增加到166座。

- 下调公司24-26年EPS预测为0.24元、0.38元和0.70元，PB分别为0.36、0.36和0.35倍。

- 风险在于地产销售、交付和经营不及预期，以及现金流下降。