黑芝麻智能：财通证券-黑芝麻智能-2533.HK-收入同比高增长，辅助驾驶持续落地-250902

投资标的：黑芝麻智能（2533.HK） 推荐理由：公司2025年上半年营收同比增长40.4%，辅助驾驶业务持续落地，与多家头部客户深化合作，机器人解决方案实现突破。

预计未来几年将逐步改善净利润，维持“增持”评级。

- 黑芝麻智能2025年上半年营收2.53亿元，同比增长40.4%，但亏损扩大至7.62亿元。

- 毛利率有所下滑，销售和管理费用率降低，研发费用率大幅下降。

- 辅助驾驶业务持续推进，与多家汽车制造商合作，机器人解决方案取得突破，预计2025-2027年净利润逐步改善，维持“增持”评级。

公司黑芝麻智能（2533.HK）发布了2025年中报，显示2025年上半年实现营收2.53亿元，同比提升40.4%。

公司实现亏损7.62亿元，经调整亏损5.49亿元，去年同期经调整亏损为6.02亿元。

毛利率为24.8%，同比下滑25.2个百分点；销售费用率为20.4%，同比下滑8.0个百分点；管理费用率为67.3%，同比下滑34.1个百分点；研发费用率为244.4%，同比下滑137.1个百分点。

在辅助驾驶领域，公司与吉利、东风、一汽等头部客户深化合作，A1000系列芯片在多款新车型上实现规模化量产。

同时，公司基于C1200系列芯片开发机器人“小脑”运动控制方案，并与头部足式机器人企业合作，布局人形机器人、足式机器人和割草机等多个领域。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为-9.00亿元、-4.47亿元和2.03亿元，2027年的市盈率为51.49倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新产品销售不及预期、行业竞争加剧风险以及机器人领域拓展不及预期的风险。