中国人寿：华西证券-中国人寿-601628-2025年中报点评：NBV表现稳健，股息同比高增-250828

投资标的：中国人寿（601628） 推荐理由：公司2025年中报显示NBV稳健增长，归母净利润同比增长6.9%。

银保渠道表现突出，非个险渠道NBV大幅增长。

投资收益保持稳定，且负债端质态持续改善，维持“买入”评级，预计未来盈利增长可期。

- 中国人寿2025年中报显示，营业收入同比增长2.1%，归母净利润增长6.9%，NBV增长稳健，达到285.46亿元，同比增长20.3%。

- 银保渠道表现突出，新单保费同比增长111.1%，推动整体业务结构转型。

- 投资收益保持增长，预计未来三年公司营收和净利润将持续上升，维持“买入”评级。

中国人寿发布了2025年中报，主要财务数据如下：2025年上半年实现营业收入2,392.35亿元，同比增2.1%；归母净利润为409.31亿元，同比增6.9%；期末归母净资产为5,236.19亿元，较年初增2.7%；加权平均ROE为7.83%，同比增0.04个百分点。

内含价值为14,778.27亿元，较去年末增5.5%；NBV为285.46亿元，同比增20.3%。

分析方面，2025年上半年NBV同比增20.3%，新单保费同比增0.6%至1,612.55亿元。

NBVM为17.7%，同比增2.9个百分点。

个险渠道NBV同比增9.5%至243.37亿元，尽管新单保费同比下降21.6%至738.85亿元，但NBVM同比增9.4个百分点至32.9%。

非个险渠道NBV同比增179.2%至42.09亿元，新单保费同比增32.4%至873.70亿元。

银保渠道新单保费同比增111.1%至358.73亿元。

投资方面，截至2025年上半年末，公司投资资产达71,271.53亿元，较上年末增7.8%。

固收类投资占比下降至73.56%，股票和基金配置比例增至13.62%。

2025年上半年净投资收益为960.67亿元，同比增4.0%；总投资收益为1,275.06亿元，同比增4.0%。

投资建议方面，分析师维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为5,245亿元、5,371亿元和5,452亿元；归母净利润为1,059亿元、1,085亿元和1,101亿元；EPS为3.75元、3.84元和3.90元；NBV为373亿元、387亿元和404亿元。

对应2025年8月28日收盘价41.47元的PEV分别为0.76倍、0.70倍和0.63倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险和利率大幅下行风险。