碧桂园服务：天风证券-碧桂园服务-6098.HK-营收稳中有升，利润、现金流承压-240918

投资标的：碧桂园服务-6098.HK 推荐理由：公司24年上半年营收稳定，多元化业务持续深耕，外拓稳定。

尽管利润受非业主增值服务下滑及应收款减值等影响回落，但公司展望良好，预计未来净利润有望增长，建议持有。

1. 碧桂园服务2024年上半年营收稳中有升，但利润和现金流承压，主要受到非业主增值服务下滑和应收款减值的影响。

2. 公司在市场拓展方面持续稳定，多元化业务持续深耕，但利润受到影响，预测公司未来净利润回落，建议持有。

3. 风险提示包括业务拓展不及预期、业务经营存在不确定性和政策调控不确定性。

1. 公司24年上半年营收稳定增长1.5%，但利润净利润下降31.7% 2. 公司24H1整体毛利率下降3.72pct，主要原因是对信用风险客户确认收入规则调整和外部不利因素影响 3. 公司24H1经营活动所得现金净额下降87.7%，主要因净利润下降和综合收费率下降导致应收账款增加 4. 公司24H1计提应收账款减值损失3.2亿元，应收账款账面价值185.0亿元 5. 公司24H1净利率7.34%，较23年同期下降4.66pct 6. 公司24H1销管费率降至9.40% 7. 公司24H1合同管理面积约16.35亿平，同比-0.71%；收费管理面积约10.06亿平，同比+9.78% 8. 公司24H1物业管理服务收入占比60.6%，社区增值服务收入占比9.5%，非业主增值服务收入占比1.7%，三供一业业务收入占比15.9%，城市服务收入占比10.3%，商业运营服务收入占比1.6% 9. 公司24-25年归母净利润预测调整为11.21、12.07亿元，新增26年预测为12.61亿元，调至“增持”评级 10. 风险提示包括业务拓展不及预期、业务经营存在不确定性、政策调控不确定性。