微芯生物：财通证券-微芯生物-688321-西格列他钠营收大增，研发管线持续推进-250508

投资标的：微芯生物（688321） 推荐理由：公司西格列他钠营收大增，2024年实现收入1.40亿元，同比增长231.76%；西达本胺稳健增长，收入近5.0亿元，同比增长7.06%。

研发管线持续推进，预计未来三年收入逐年增长，维持“增持”评级。

- 微芯生物2024年营业收入达6.58亿元，同比增长25.63%，但归母净利润亏损扩大至1.15亿元。

- 西格列他钠销量大增，2024年实现收入1.40亿元，同比增长231.76%，并已覆盖2800家医疗机构。

- 公司研发管线持续推进，重点项目如西达本胺联合治疗等已获得临床试验批准，预计未来业绩将逐步改善。

微芯生物（688321）发布了2024年年报及2025年一季度报告。

2024年全年营业收入为6.58亿元，同比增长25.63%；归母净利润为-1.15亿元，同比下降228.96%；经营性现金流全年净流入7613万元，同比多流入2.33亿元。

2025年一季度营业收入为1.62亿元，同比增长24.24%；归母净利润为-0.19亿元，亏损同比扩大4.64%。

西格列他钠的营业收入快速增长，2024年实现收入1.40亿元，同比增长231.76%。

该产品于2024年7月获批联合二甲双胍治疗2型糖尿病，覆盖近2800家医疗机构和3722家药店，并续约医保至2026年，产品无降价风险。

公司将优先推动西格列他钠在2型糖尿病合并MASH/MAFLD患者中的应用。

西达本胺的增长稳健，2024年实现收入近5.0亿元，同比增长7.06%。

该产品于2024年获批联合R-CHOP治疗DLBCL的新适应症。

公司重点项目快速推进，包括西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗MSS/pMMRCRC患者的Ⅲ期临床试验以及西达本胺联合CHOP用于初治PTCL-TFH的Ⅲ期临床试验。

公司还布局了多个差异化早期管线，包括CS231295（透脑AuroraB选择性抑制剂）和CS12192（高选择性JAK3激酶抑制剂），其中CS12192已完成Ⅰ期临床试验。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为7.80亿元、9.52亿元和11.75亿元，归母净利润分别为-0.60亿元、0.08亿元和0.49亿元。

对应的市销率（PS）分别为8.97倍、7.35倍和5.95倍，维持“增持”评级。

风险提示包括核心产品专利过期、商业化不及预期以及临床试验结果不及预期。