口子窖：财通证券-口子窖-603589-报表压力释放，短期业绩承压-241030

投资标的：口子窖（603589） 推荐理由：公司在“兼系列”布局上持续发力，尽管短期业绩承压，但基于安徽白酒消费势能及产品认知基础，长期有望重拾向上势能。

预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 口子窖2024年前三季度营收和归母净利润均出现同比下降，Q3业绩承压，特别是在高档和中档产品销售上表现不佳。

- 公司毛利率和净利率均有所下降，但销售费用率相对稳定，显示出渠道改革的积极作用。

- 预计未来几年公司将逐步恢复增长，维持“增持”评级，但需关注省内竞争加剧及消费场景不及预期的风险。

作为专业投资者，从上述报告中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度公司实现营收43.62亿元，同比减少1.89%。

- 归母净利润为13.11亿元，同比减少2.81%。

- 2024年Q3营收为11.95亿元，同比减少22%；归母净利为3.62亿元，同比减少27.7%。

2. **产品结构**： - 高档、中档、低档产品2024年Q3收入分别为11.39亿元、0.13亿元和0.21亿元，同比变动为-22.7%、-55.3%和15.4%。

- 合同负债为3.55亿元，同比减少7.5%。

- 销售收现为14.26亿元，同比增长1.8%。

3. **区域表现**： - 省内营收为9.5亿元，同比减少22.09%；省外营收为2.2亿元，同比减少25.59%。

- 经销商数量：省内500家，省外508家，单季度环比变化为1家和10家。

4. **毛利率与费用率**： - 2024年Q3毛利率为71.91%，同比下降5.9个百分点。

- 销售费率为12.38%，同比下降3.03个百分点；管理费率为7.52%，同比提升1.03个百分点。

- 营业税金率为16.32%，同比上升2.86个百分点。

5. **净利率**： - 2024年Q3净利率为30.28%，同比下降2.38个百分点。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为59.5亿元、62.8亿元、67.3亿元；归母净利润分别为17.2亿元、18.0亿元、19.0亿元。

- 对应PE为14.0、13.3、12.6倍，维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 省内竞争加剧风险。

- 消费场景不及预期风险。

- 食品安全风险。

- 品牌升级及渠道改革成效不及预期风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务状况、市场表现及未来发展潜力，并作出相应的投资决策。