伊力特：天风证券-伊力特-600197-结构持续升级，阶段性降速后静待花开-250508

投资标的：伊力特（600197） 推荐理由：公司在结构升级背景下，尽管面临短期降速，但高端产品占比持续提升，省内市场韧性强。

预计未来经营情况将逐步改善，2025-2026年归母净利润有望增长，维持“买入”评级。

- 伊力特在2024年面临市场压力，预计营业收入和净利润将有所下降，但结构升级趋势持续，产品高端化占比提升。

- 2025年公司归母净利润预测调整为3.14亿元，预计未来经营情况将逐步改善，维持“买入”评级。

- 风险因素包括宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧以及动销不及预期。

伊力特（600197）在2024年的业绩预期为营业收入22.03亿元，归母净利润2.86亿元，扣非归母净利润2.78亿元，分别同比下降1.27%、15.91%和16.48%。

2025年第一季度的营业收入为7.96亿元，归母净利润1.44亿元，扣非归母净利润1.44亿元，同比分别下降4.32%、9.29%和9.76%。

公司的分红率为54.40%，较2023年的53.24%有所上升。

在产品结构方面，2024年高档、中档和低档产品的收入分别为15.29亿元、5.06亿元和1.34亿元，高档产品收入同比增长4.27%，而中低档产品收入则分别下降8.17%和20.53%。

毛利率和净利率分别提升至52.28%和13.05%。

销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，主要是由于疆外扩张投入较大。

2025年第一季度，高档产品的收入为6.20亿元，中档和低档产品的收入分别为1.34亿元和0.34亿元，高档产品占比提升至78.67%。

省内市场表现稳定，而疆外市场出现阶段性下降。

渠道方面，直销和线上销售收入显著增长，批发代理收入则有所下降。

投资建议方面，考虑到2024年白酒市场的压力，公司在2024年第三季度开始降速以清理渠道风险。

预计2025-2026年归母净利润分别为3.14亿元和3.48亿元，新增2027年盈利预测值为3.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧以及动销不及预期。