京东健康：海通国际-京东健康-6618.HK-规模效应下利润率持续增长，线上医保支付打通有望促进渗透率提升-240820

投资标的：京东健康（6618.HK） 推荐理由：公司在规模效应下利润率持续增长，线上医保支付的打通有望提升用户渗透率。

2024年上半年收入和净利润均实现良性增长，未来多端创新服务将打开市场空间，维持“优于大市”评级。

1. 京东健康的利润率持续增长，主要受到规模效应和线上医保支付的推动。

2. 公司通过平台、广告和其他服务的增长，实现了良性收入增长。

3. 公司正在推进线上医保支付，预计能够提高线上用户数量和支付水平。

4. 公司正在开展多端创新服务，有望推动医药零售价值创新。

5. 根据预测，公司的收入和净利润有望继续增长，但考虑到消费环境和政策风险，目标价下调。

6. 风险包括销售不及预期和互联网相关政策风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩增长**： - 2024年上半年（24H1）公司实现收入283.4亿元，同比增长4.6%。

- 医药和健康产品销售收入239.1亿元，同比增长3.2%。

- 平台、广告及其他服务收入44.3亿元，同比增长12.5%。

2. **用户增长**： - 活跃用户数达到1.8亿，同比增长7.2%。

- 平台商家数量达到8万家，同比增长122.2%。

3. **利润情况**： - 24H1净利润20.3亿元，同比增长30.2%。

- 经调整净利润26.4亿元，同比增长8.5%。

- 经调整口径净利率为9.3%，同比提升0.3个百分点。

4. **毛利率和费用情况**： - 毛利率为23.6%，同比提升0.8个百分点。

- 履约费用率10.4%（+0.9pp），销售费用率5.0%（+0.5pp），管理费用率2.4%（-0.8pp）。

5. **线上医保进展**： - 北京医保局推进医保个人账户线上购买非处方药，已接入350家医保定点药店。

- 线上医保的打通预计将促进用户数量和支付水平提升。

6. **未来发展计划**： - 计划增加检测项目、发展上门护士等护理服务。

- 发展多端创新服务以打开市场空间。

7. **收入和利润预测**： - 预计2024年和2025年收入分别为574.0亿元和640.0亿元，同比增长7.2%和11.5%。

- 预计2024年和2025年经调整净利润分别为43.4亿元和47.1亿元，同比增长4.9%和8.5%。

8. **估值和目标价**： - 根据DCF估值，预测公司股权价值为1,217.3亿元，对应股价为HKD41.49。

- 目标价下调48%，维持“优于大市”评级。

9. **风险因素**： - 销售不及预期风险。

- 互联网相关政策风险。

这些信息为投资决策提供了重要的参考依据。