盛科通信：东吴证券-盛科通信-688702-2024年半年报点评：毛利率同比改善，期待长期研发投入转化成果-240902

投资标的：盛科通信（688702） 推荐理由：公司上半年毛利率改善，研发投入大幅增加，推动高端芯片进展顺利。

尽管短期业绩承压，长期竞争力和市场需求有望提升，预计未来业绩释放具潜力，维持“增持”评级。

- 盛科通信2024年上半年营收5.3亿元，同比下降17%，但环比增长35%，毛利率回升至37.5%。

- 公司加大研发投入，24H1研发费用达2.2亿元，预计将推动高端芯片的市场竞争力。

- 盈利预测下调，2024-2026年预期收入和净利润均有所调整，但维持“增持”评级，风险主要来自市场需求和竞争加剧。

以下是从盛科通信2024年半年报点评中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年实现营收5.3亿元，同比下降17%。

- 归母净利润为-0.6亿元。

- 2024年第二季度营收为2.8亿元，同比下降20%，归母净利润为-0.5亿元。

- 2024年上半年环比2023年下半年增长35%。

2. **收入波动原因**： - 收入波动受客户备货节奏影响，交货节奏正常化后季度收入连续环比增长。

- 2023年上半年因客户加大提货力度导致收入波动性抬高。

3. **毛利率**： - 2024年上半年毛利率为37.5%，同比提升6个百分点。

- 以太网交换芯片、交换芯片模组和交换机的毛利率分别为30.9%、67.7%和59.6%，均较2023年全年有所提升。

4. **产品结构**： - 以太网交换芯片收入占比达80.6%，创历史新高。

- 2024年上半年以太网交换芯片、交换芯片模组和交换机的收入分别为4.3亿元、0.6亿元和0.4亿元。

5. **研发投入**： - 2024年上半年研发投入为2.2亿元，同比增长73.9%，研发费用率达到42.1%。

- 高端芯片（如800G、12.8T及25.6T）已向客户送样，预计今年实现小批量交付。

6. **盈利预测与投资评级**： - 将2024-2026年预期收入调整为11.7亿元、15.0亿元和21.2亿元。

- 将2024-2026年预期归母净利润调整为-0.6亿元、0.2亿元和1.1亿元。

- 2024年8月30日收盘价35.31元对应PS分别为12.4、9.6和6.8倍，维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 数据中心建设需求不及预期。

- 白盒交换机渗透率提升不及预期。

- 国产化替代进程不及预期。

这些信息为投资者提供了盛科通信的财务状况、市场表现、研发战略及潜在风险的全面概述。